上市僅三年的昊華能源（601101），交出的2012年業(yè)績(jī)答卷竟是“一季不如一季”。在股價(jià)表現(xiàn)不盡人意的同時(shí)，保薦人中信證券仍賺了約7倍的投資收益。

毛利率逐季下滑

昊華能源于2010年3月31日上市，公司本部的京西礦區(qū)是中國(guó)五大無(wú)煙煤生產(chǎn)基地之一。2012年，公司生產(chǎn)原煤1030.87萬(wàn)噸，比上年同期877.11萬(wàn)噸增加153.76萬(wàn)噸，增幅為17.53%，主要系高家梁煤礦產(chǎn)能增加所致；完成銷量1358.31萬(wàn)噸，比上年同期1094.50萬(wàn)噸增加263.81萬(wàn)噸，增幅為24.10%。但增產(chǎn)卻不增收，受國(guó)內(nèi)外煤炭市場(chǎng)需求疲軟、價(jià)格下跌的影響，2012年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期減少4994萬(wàn)元，減幅0.72%；亦不增利，2012年公司凈利潤(rùn)同比下滑30.56%。

事實(shí)上，縱觀昊華能源去年各個(gè)季度，其銷售毛利率、凈利率呈逐季下滑之勢(shì)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率也是逐季下滑（詳見(jiàn)下表）。

報(bào)告期 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度

單季度.銷售毛利率(%) 44.11 37.67 34.21 26.19

單季度.銷售凈利率(%) 21.37 15.83 11.75 3.36

單季度.凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%) 12.40 -24.11 -54.77 -70.88

昨日，一知名券商研究員下調(diào)昊華能源2013年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比下滑約四成，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)主要是預(yù)計(jì)海外煤價(jià)今年將有所下滑。

保薦人七倍收益進(jìn)賬

經(jīng)營(yíng)形勢(shì)每況愈下，昊華能源遭發(fā)起人股東五礦發(fā)展大幅減持。數(shù)據(jù)顯示，此前從未減持的五礦發(fā)展在去年四季度幾乎將所持昊華能源股權(quán)減持殆盡。

昊華能源IPO上市首日收盤價(jià)38.96元，昨日收于11.49元，復(fù)權(quán)后下跌約兩成。這意味著假如投資者在IPO首日買入持有到現(xiàn)在，三年時(shí)間等到的不是收益，而是較大幅度的虧損。

與之形成鮮明對(duì)比的是，保薦券商卻賺得盆滿缽滿。昊華能源的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，金石投資有限公司（下稱“金石投資”）是中信證券的全資子公司。2007年12月15日，金石投資與昊華能源簽訂了《定向增發(fā)股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，昊華能源向金石投資增發(fā)2400萬(wàn)股新股，金石投資以現(xiàn)金方式出資，每股價(jià)格為6.3元。因此，金石投資以1.512億元拿到了5.29%的股份（發(fā)行后），為昊華能源二股東，限售期一年。

2011年3月31日，金石投資持有的昊華能源股權(quán)解禁。解禁當(dāng)天，金石投資通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)減持428.64萬(wàn)股，占公司總股本的0.944%；一周后的4月7日，金石投資又通過(guò)大宗交易系統(tǒng)減持股份454萬(wàn)股，占總股本的1%；4月11日，其再次通過(guò)大宗交易減持454萬(wàn)股。根據(jù)昊華能源2011年中報(bào)數(shù)據(jù)，當(dāng)年6月底時(shí)，金石投資持股比例僅剩0.34%。

事實(shí)上，對(duì)于金石投資的減持，由于昊華能源并未公布減持價(jià)格，確切的收益無(wú)法計(jì)算，但通過(guò)大宗交易減持的2%的股份，減持價(jià)格為4.74億元，以此估算，中信證券投資收益約7倍。

未發(fā)布簡(jiǎn)式權(quán)益報(bào)告

針對(duì)諸多疑問(wèn)，《大眾證券報(bào)》記者致函昊華能源，公司就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)。

記者：五礦發(fā)展在去年第四季度為何將公司股權(quán)減持殆盡，是否因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)形勢(shì)每況愈下？

昊華能源：五礦發(fā)展沒(méi)有通知我公司減持及其原因。

記者：面對(duì)不景氣的行業(yè)形勢(shì)，公司將采取怎樣的措施？

昊華能源：公司將通過(guò)增加產(chǎn)量、銷量增加收入，同時(shí)降低成本。

記者：2013年4月1日，北京京煤集團(tuán)有限責(zé)任公司（持股比例62.3%）和全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)轉(zhuǎn)持三戶（持股比例2.2%）所持巨額限售股上市流通，公司是否將再遭減持？

昊華能源：北京京煤集團(tuán)有限責(zé)任公司沒(méi)有減持計(jì)劃。

記者：金石投資減持前持股比例超過(guò)5%，其減持后，公司卻并未發(fā)布簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，這是怎么回事？

昊華能源：公司分別于2011年4月1日、8日、12日發(fā)布了相應(yīng)的《股東減持提示性公告》。