概要：

（1）中信煤炭行業指數下跌4.0%，跑輸滬深300(3291.12,24.480,0.75%)指數1.6個百分點。（2）銀監會主席支持煤鋼企業債轉股、國務院去產能督查完成，個別省份進度嚴重滯后。（3）秦皇島港動力煤平倉價549元/噸，周漲0.9%；動力煤期貨500元/噸，周跌1%；京唐港主焦煤庫提價960元/噸，周漲5.5%；焦煤期貨867元/噸，周跌4.1%。（4）秦皇島和曹妃甸兩港煤炭庫存438萬噸，周增11.5%；六大電庫存1195萬噸，周減1.8%，六大電庫存可用21天，周增1天；四港焦煤總庫存81萬噸，周環比持平；樣本鋼廠及獨立焦化廠焦煤庫存748萬噸，周增4.4%。（5）六大電日均耗煤56.5萬噸，周降6.6%；截止8月底重點鋼企日均粗鋼產量168噸，月增3.7%。

觀點：

（1）發改委會議明確全年去產能和276天限產政策不動搖，預計年底前供給端整體仍將吃緊。隨著后續冬季取暖需煤高峰期的到來和政府主導基建和PPP項目的持續發力，需求端仍將穩步增長。我們持續看好4季度煤炭板塊的整體市場表現。

（2）上周焦煤現貨價格大漲5.5%,印證了我們上周的觀點。發改委抑制煤價過快上漲限時局部增產計劃未涉及煉焦煤，使得焦煤產量的釋放仍然受限；四港焦煤庫存相對穩定仍處于歷史低位，鋼廠及獨立焦化廠焦煤庫存周增4.4%；近期鋼材價格下跌嚴重，螺紋鋼價格已經逼近成本線，同時近幾月不降反增的鋼產量給去產能造成了較大壓力，在利潤下滑和去產能政策的壓力下，預計近期鋼產量將有所下降。綜合以上因素，我們認為本周焦煤價格仍將保持上行，但漲幅會相對收窄。

（3）上周動力煤周環比微漲0.9%，結束了高速上漲趨勢，亦印證了我們上周的判斷。上周動力煤港口庫存增11.5%，六大電煤炭庫存可用天數21天，周增1天；目前夏季用電高峰期已過，冬季取暖用電高峰期還未到來，9月份屬于動力煤需求的季節性淡季，六大電上周日均耗煤56.5萬噸，周降6.6%；另外動力煤價仍處高位，若高價位持續，發改委將啟動一級響應機制，每天的增產量將擴大到50萬噸。綜合以上基本面因素我們認為近期動力煤現貨價格出現回調概率在不斷增大。