投資要點(diǎn)

中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2012年中報(bào)顯示,公司在2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為64.23億元、4.79億元,同比分別增長(zhǎng)36%、32%,2012年上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.395元(按照最新股本計(jì)算),公司中報(bào)業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

煤機(jī)業(yè)務(wù)平穩(wěn)、煤炭業(yè)務(wù)突出。2012年上半年,公司煤炭機(jī)械業(yè)務(wù)增長(zhǎng)21.22%,毛利率小幅下滑1%至31.5%,呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);公司煤炭業(yè)務(wù)在2012年上半年增長(zhǎng)突出,其中煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)50%,煤炭物流業(yè)務(wù)增長(zhǎng)83%,煤炭業(yè)務(wù)增長(zhǎng)突出。

前瞻來(lái)看,公司下半年經(jīng)營(yíng)環(huán)境面臨一定壓力。由于上半年煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大幅下跌(20%左右),煤礦開(kāi)采積極性受到一定影響,因而下半年公司煤炭機(jī)械業(yè)務(wù)均面臨一定壓力;同時(shí),由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格將在低位徘徊,這對(duì)公司煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)形成一定壓力。

下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。考慮到煤炭?jī)r(jià)格下滑對(duì)公司盈利的影響,我們下調(diào)了公司煤炭業(yè)務(wù)的毛利率。對(duì)于煤炭機(jī)械業(yè)務(wù),考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力,我們也下調(diào)了公司煤炭機(jī)械業(yè)務(wù)毛利率。同時(shí),對(duì)于公司工程項(xiàng)目、技術(shù)項(xiàng)目等業(yè)務(wù)毛利也進(jìn)行了一定幅度下調(diào),具體情況見(jiàn)表2。

財(cái)務(wù)與估值

鑒于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的變化,我們下調(diào)2012-2014年公司每股收益分別至0.92、1.13、1.37元(2012、2013年原預(yù)測(cè)為1.12元、1.44元),2012年預(yù)測(cè)0.92元盈利中,煤機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.63元,煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.29元,根據(jù)可比公司估值情況,采用分業(yè)務(wù)估值方法,煤機(jī)業(yè)務(wù)給予17倍市盈率,煤炭業(yè)務(wù)給予14倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.78元,維持公司買入評(píng)級(jí)。