2019H1業績同比穩步增長，2019Q2業績環比亦增長：重點關注的28家上市公司，2019H1合計實現歸母凈利512億元，同比上漲6.3%，扣非歸母凈利484億元，同比上漲3.6%。如果剔除對行業影響較大的中國神華，27家上市公司，2019H1合計實現歸母凈利269億元，同比上漲7.1%，扣非歸母凈利257億元，同比上漲8.4%。環比來看，28家上市公司2019Q2歸母凈利259億元，環比上漲2.2%；剔除神華后，27家2019Q2歸母凈利潤142億元，環比上漲11.8%。

產銷同比繼續上漲，主因先進產能逐步投放。2019年上半年隨著先進產能進一步釋放，煤炭產量也隨之增長。28家公司2019H1產量為5.1億噸，同比上漲4.5%，銷量7.03億噸，同比上漲4.1%。如果剔除掉中國神華，27家公司2019H1產量為3.64億噸，同比上漲6.5%，銷量4.86億噸，同比上漲8.0%。

煤炭售價平穩但成本微增，噸煤毛利微降。28家公司來看，2019H1煤炭的平均銷售價格為455元/噸，同比微降0.1%；平均銷售成本298元/噸，同比上升1.4%；平均毛利157元/噸，同比下降2.8%；毛利率34.4%，同比下降1個百分點。如果剔除掉中國神華，27家公司來看，2019H1煤炭的平均銷售價格為465元/噸，同比上漲1%；平均銷售成本294元/噸，同比上升4%；平均毛利171元/噸，同比下降3.8%；毛利率36.8%，同比下降1.8個百分點。

期間費用及比率同比均下降。從絕對值來看，2019H1累計期間費用514億元，同比下降1.9%。從相對值來看，2019H1期間費用率10.6%，同比下降1.3個百分點，其中，銷售費用率3.2%，同比微增0.2個百分點，管理費用率4.9%，同比下降0.9個百分點，財務費用率2.5%，同比下降0.5個百分點。綜合來看，相對值的同比下降，說明企業對期間費用管控有具有成效。

公司整體盈利能力同比微降。28家上市公司，2019H1銷售毛利率26.3%，同比下降2.4個百分點；銷售凈利率13.2%，同比下降0.5個百分點；ROE為6.7%，同比持平。如果剔除中國神華，公司的盈利能力也同比持平。

應收賬款和存貨周轉天數同比繼續下降。28家上市公司，2019H1應收賬款周轉天數平均為41天，同比下降3天，降幅7.7%；存貨周轉天數27天，同比下降4天，降幅12.5%。當前仍處于煤炭市場景氣時期，供給釋放雖有增加，但仍處于相對平衡狀態，煤企的議價能力仍處于較強一方，從而導致應收賬款和存貨周轉天數均繼續下降。

經營性現金流同比大幅好轉，償債能力亦繼續好轉。28家上市公司，2019H1經營活動凈現金流合計為977億元，同比增加195億元，漲幅25%；資產負債率平均為49.8%，同比下降2.1個百分點；現金流動負債比率15.9%，同比上漲2.6個百分點。

2019年下半年動力煤價格保持平穩。當前煤價供給端的收緊有望進一步托底煤價，主要是由于臨近建國70周年大慶導致的安監及環保政策趨嚴；四季度供暖季臨近，傳統供暖季的用煤需求旺季即將來臨，需求將會回升。此外貫穿下半年的進口有可能受到平控政策影響而收緊。總體而言，動力煤價格下半年基本會保持平穩，供暖旺季有可能小幅反彈。

2019年下半年煉焦煤價格高位平穩。煉焦煤價格受供給端增量限制，始終處于緊平衡狀態，當前鋼鐵和焦炭價格回落可能會打壓煉焦煤的價格。然而，煉焦煤供需基本面變化不大，綜合而言下半年仍會保持高位平穩。