殼牌集團是跨國大石油公司之一，實行上下游一體化發(fā)展，核心業(yè)務(wù)覆蓋勘探生產(chǎn)、油品加工、化工、天然氣、發(fā)電5大領(lǐng)域，業(yè)務(wù)遍布全球140多個國家，公司員工總計達9.2萬人。從20世紀90年代開始，殼牌開始發(fā)展液化天然氣(LNG)業(yè)務(wù)，2011年其全球天然氣產(chǎn)量首次超過石油。2016年，殼牌營業(yè)利潤為36.92億美元，其中天然氣業(yè)務(wù)占比約為68.5%。目前，殼牌已成為全球第一大LNG供應(yīng)商，是全球?qū)嵤┨烊粴饧癓NG發(fā)展戰(zhàn)略最積極的公司之一。

近年來，國際油價波動劇烈，國際經(jīng)濟政治格局正在發(fā)生深層變化，石油公司發(fā)展面臨嚴峻挑戰(zhàn)，加速戰(zhàn)略調(diào)整。殼牌調(diào)整天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略呈現(xiàn)鮮明特點。

1 殼牌天然氣業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整歷程

殼牌于1964年為世界上第一座商用LNG廠提供相關(guān)技術(shù)，開創(chuàng)了全球LNG貿(mào)易的先河。2005年，殼牌的兩家母公司合并后，殼牌一直奉行“上游擴張，下游盈利”戰(zhàn)略。2009年，殼牌將公司業(yè)務(wù)劃分為現(xiàn)金引擎業(yè)務(wù)(Cash engines)、增長優(yōu)先級(Growth Priorities)和未來機會(Future Opportunities)3個層級。現(xiàn)金引擎和增長優(yōu)先級業(yè)務(wù)重點仍放在傳統(tǒng)的上游和下游業(yè)務(wù)上，LNG業(yè)務(wù)與深水勘探開發(fā)、致密氣則作為應(yīng)對風險的未來機會以穩(wěn)定發(fā)展。

2012年是殼牌天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵一年。受運營環(huán)境惡化，尼日利亞、亞洲和歐洲煉油需求萎縮的影響，殼牌的經(jīng)營業(yè)績逐年下滑，運營成本和資本效率表現(xiàn)也不佳。天然氣一體化業(yè)務(wù)的利潤卻大幅增長，2012年天然氣業(yè)務(wù)占殼牌全部業(yè)務(wù)收入的40%，并貢獻了超過20%的現(xiàn)金流。天然氣業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)給殼牌的管理層注入了一劑強心劑，公司對天然氣業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃和調(diào)整也拉開了序幕。殼牌管理層將集團業(yè)務(wù)劃分為上游、下游、天然氣一體化、深水油氣勘探開發(fā)、資源項目(頁巖油氣)、新領(lǐng)域開發(fā)6個部分，并與3個戰(zhàn)略層級匹配，天然氣一體化、深水勘探和資源項目前移至增長優(yōu)先級，開始被殼牌集團重點關(guān)注。

2015年，天然氣一體化和深水勘探業(yè)務(wù)又被調(diào)整為現(xiàn)金引擎業(yè)務(wù)，成為提振公司業(yè)績表現(xiàn)的重要業(yè)務(wù)板塊。2016年5月，殼牌天然氣一體化和新能源業(yè)務(wù)合并，新板塊在集團年報中單獨列支(見圖1)。2017年和2018年，殼牌兩次發(fā)布LNG業(yè)務(wù)發(fā)展展望，開始把握在LNG領(lǐng)域的話語權(quán)。

2 殼牌天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展特點

2.1 天然氣產(chǎn)業(yè)鏈布局全球化

殼牌天然氣業(yè)務(wù)遍布世界近30個國家。上游業(yè)務(wù)包括天然氣勘探作業(yè)井9373口，主要分布在大洋洲和北美洲。已有14個LNG液化項目投產(chǎn)，主要分布在11個國家，其中澳大利亞擁有4個液化項目，液化能力占公司總能力的30%。公司擁有汽化終端10個，主要分布在北美和歐洲地區(qū)(見圖2)。

2.2 天然氣一體化優(yōu)勢明顯

除傳統(tǒng)油氣勘探生產(chǎn)業(yè)務(wù)外，近年來殼牌著力發(fā)展LNG業(yè)務(wù)。上游方面，2004年以來，殼牌的天然氣儲量比例和產(chǎn)量比例一直高居五大國際石油公司(殼牌、埃克森美孚、BP、道達爾、雪佛龍)之首，而且是近年來唯一一家天然氣儲量和產(chǎn)量占公司油氣儲量和產(chǎn)量的比例始終保持在50%以上的國際大石油公司，保證了天然氣一體化業(yè)務(wù)的原料自給。中游方面，殼牌天然氣液化能力居全球首位，2016年達到4000萬噸/年，是排名第二的埃克森美孚公司的2倍(見圖3)。殼牌還擁有全球最大的LNG運輸船隊。下游方面，2016年殼牌LNG銷售量達到5700萬噸，是全球第一大LNG供應(yīng)商，殼牌銷售的LNG大部分為公司自產(chǎn)，也通過向合資公司購買部分長期合約彌補供應(yīng)缺口。2016年，殼牌成為全球擁有最大LNG投資組合的企業(yè)之一，其LNG全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)由天然氣一體化業(yè)務(wù)事業(yè)部獨立經(jīng)營，包括生產(chǎn)、液化、營銷、分銷、運輸和汽化業(yè)務(wù)，全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)環(huán)相扣、緊密銜接。

2.3 天然氣業(yè)務(wù)收入逐年增長

從2013年起，殼牌的天然氣業(yè)務(wù)收入超過公司收入的50%，近兩年達到70%左右。殼牌天然氣業(yè)務(wù)的平均資本回報率和自由現(xiàn)金流表現(xiàn)也非常突出，2013-2015年，殼牌天然氣業(yè)務(wù)平均資本回報率為13%，為公司貢獻了超過30%的現(xiàn)金流，同期公司的平均資本回報率僅為8%(見圖4)。

殼牌對于板塊的考核指標分為年度績效指標和長期考核指標。其中，年度績效指標包括經(jīng)營活動現(xiàn)金流、經(jīng)營業(yè)績(項目交付、油氣產(chǎn)量、天然氣液化量、煉化能力)、可持續(xù)發(fā)展指標3個指標;長期考核指標包括股東回報率、自由現(xiàn)金流、平均資本回報率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流增長4個指標，每個指標權(quán)重25%。值得一提的是，2017年，自由現(xiàn)金流替換原有的每股收益進入長期指標體系，表明近年來殼牌愈發(fā)重視板塊的現(xiàn)金流表現(xiàn)。

2.4 LNG資產(chǎn)優(yōu)化力度加大

近年來，殼牌公司通過收購擴大投資組合，加大對天然氣一體化業(yè)務(wù)的資產(chǎn)優(yōu)化力度，削減了部分持股較低的項目和未盈利的投資。2013-2016年，殼牌出售所持澳大利亞主要LNG生產(chǎn)商伍德賽德公司9.5%股份;退出澳大利亞890萬噸/年的惠斯通LNG項目;暫停美國路易斯安那州天然氣合成油(GTL)項目;重組北美頁巖油氣投資組合，剝離多項頁巖氣資產(chǎn);出售美國厄爾巴島LNG項目49%的股份。2016年公司撤回了在澳大利亞、美國、加拿大部分項目的投資。

同期，殼牌收購了一些有競爭力的項目，重點是提高LNG產(chǎn)能。包括：收購雷普索爾公司北美地區(qū)以外的LNG資產(chǎn)組合，LNG產(chǎn)能增加420萬噸/年;增持加拿大不列顛哥倫比亞省擬建LNG出口設(shè)施10%的股份，持股比例達到50%;簽署歐洲天然氣通道接收站擴建協(xié)議;收購BG集團，大大提升了集團的LNG業(yè)務(wù)和深水勘探業(yè)務(wù)實力，成為世界第一大LNG供應(yīng)商。隨著BG資產(chǎn)的加入，殼牌LNG投資組合已經(jīng)飽和，未來在低油價和LNG供應(yīng)過剩的市場環(huán)境下，殼牌的投資速度將會放緩，2020年前，殼牌的在建項目僅有位于澳大利亞的高更LNG和Prelude浮式LNG項目。

2.5 龐大的LNG船隊提供運輸支撐

殼牌的前身是貿(mào)易運輸公司，擁有全球首屈一指的運輸船隊。目前，殼牌獨立擁有50多艘LNG船，與BG合營14艘LNG船，并簽訂了13艘新建LNG船的合同。龐大的LNG運輸船隊有效地支撐了殼牌日益擴張的LNG市場，使貨物周轉(zhuǎn)更加靈活，LNG價格競爭力更強，保證了運營價值的實現(xiàn)。

2.6 合同期長短結(jié)合，采取差異化戰(zhàn)略

2015年以前，殼牌供貨以長期合約為主，主要供應(yīng)中國、新加坡、印度和智利等亞洲和拉美國家。公司與韓國、日本和拉美其他國家的合約也正在洽談中，這些國家資金充足，對貨源穩(wěn)定性要求高，殼牌傾向于鎖定價格，與此類國家簽訂長期合約。2016年以來，殼牌開始進軍約旦、科威特、埃及和阿根廷等新興市場，這些國家需求不穩(wěn)定，違約風險高，殼牌與之簽署短期購銷合同，以高價格平衡高風險。

3 殼牌收購BG集團的動因和影響

2015年4月8日，殼牌公司以約470億英鎊(700億美元)的價格收購BG集團，成為油氣行業(yè)10年來規(guī)模最大的一筆并購案。此項交易無論對殼牌公司還是對全球LNG行業(yè)意義重大，影響深遠。

一是產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢互補，BG與殼牌的發(fā)展戰(zhàn)略完全契合。BG公司成立以來，一直專攻深水項目和LNG業(yè)務(wù)，2012-2015年，BG公司的儲量替代率高達158%。BG公司在上游勘探、液化技術(shù)和LNG運輸貿(mào)易等領(lǐng)域具有雄厚的基礎(chǔ)和優(yōu)勢，可以補充殼牌近年下滑的儲量和產(chǎn)量，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以優(yōu)化殼牌上游業(yè)務(wù)布局，合并后的殼牌在深水勘探和天然氣一體化業(yè)務(wù)上可以取得協(xié)同效應(yīng)和戰(zhàn)略增長。

二是符合發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方向。殼牌公司重視天然氣業(yè)務(wù)由來已久，長期的經(jīng)營使得公司積累了豐富的經(jīng)驗和技術(shù)成果，在LNG和天然氣合成油業(yè)務(wù)方面均處于全球領(lǐng)先地位，在全球天然氣資產(chǎn)布局和LNG運輸方面也具有雄厚實力。殼牌近年更是看好天然氣業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，這也是促成本次收購的重要動因。

三是BG公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，但大型項目進展不佳。在上游投資方面，BG公司謹慎而精準，重點聚焦高品質(zhì)資產(chǎn)和區(qū)域，對過熱區(qū)域和問題資產(chǎn)十分謹慎。BG公司1995年進入巴西桑托斯海上盆地深水天然氣項目，2008年進入澳大利亞世界首個煤層氣LNG項目，2010年在坦桑尼亞勘探天然氣，均屬業(yè)內(nèi)最早，并以高盈利能力、高投資回報、高現(xiàn)金流增長在業(yè)內(nèi)享有盛譽。然而，2013年以來，受到油價下跌等各種因素的影響，BG公司重點發(fā)展的巴西桑托斯深水項目和澳大利亞煤層氣LNG項目等面臨項目延期、入不敷出等問題，業(yè)績下滑，管理層頻繁調(diào)整，為本次并購提供了機遇。

四是良好的外部環(huán)境提供了收購良機。2014年年中以來，國際油價大幅下跌，LNG現(xiàn)貨和長期合約價格隨之走低，BG公司的股價下跌30%，資產(chǎn)縮水90億美元，為殼牌收購BG節(jié)省了可觀的成本。2015年，全球市場和經(jīng)濟環(huán)境已趨穩(wěn)定，殼牌公司領(lǐng)導(dǎo)層的戰(zhàn)略擴張意愿逐漸增強，同時融資利率處于紀錄低點，使得企業(yè)舉債進行收購的成本下降，強勁的股市也提振了殼牌股票的購買力，為殼牌本次收購營造了有利條件。

殼牌與BG合并后，獲得BG在7個國家的LNG資產(chǎn)，油氣探明儲量增長25%，天然氣產(chǎn)量增長27%，LNG液化能力增長30%，LNG貿(mào)易交付能力增長32%。通過本次并購，殼牌可以優(yōu)化澳大利亞和大西洋盆地的LNG資產(chǎn)。此前，殼牌在澳大利亞昆士蘭尚未建立天然氣液化廠，并購后Arrow可以給BG的天然氣液化廠直接供氣，產(chǎn)業(yè)鏈更加完整。而BG在大西洋盆地的資產(chǎn)，可以給并購后的殼牌公司帶來在美國和東非發(fā)展LNG項目的機會，有效地改善殼牌在該區(qū)域的貿(mào)易供應(yīng)資產(chǎn)(見圖5)。

4 殼牌天然氣發(fā)展戰(zhàn)略的啟示

綜觀殼牌天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，我們可以得到以下3點啟示。

一是長遠的戰(zhàn)略眼光和憂患意識。殼牌公司是一家“百年老店”，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)和幾次油價下跌的考驗，在戰(zhàn)略布局上具有長遠眼光和憂患意識：公司看好天然氣業(yè)務(wù)的前景，并沒有因為天然氣行業(yè)暫時陷入低谷而退縮，而是在“危”中見“機”，穩(wěn)健發(fā)展。公司在重視業(yè)績表現(xiàn)的同時，也非常重視公司的可持續(xù)發(fā)展和風險應(yīng)對。

二是充分利用資本市場優(yōu)化配置資源。殼牌過去發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)主要依靠自有資產(chǎn)和項目建設(shè)，近年來則依靠資本運作來優(yōu)化配置資源，這樣可以有效減少公司的勘探開發(fā)支出，節(jié)約運輸和營銷成本，提高公司的運營管理效率。殼牌對宏觀環(huán)境和資本市場的變化非常敏感，能夠在低油價、低利率時期主動出擊進行收購，搶占BG的優(yōu)質(zhì)資源，這種做法值得借鑒。

三是重視一體化經(jīng)營。殼牌公司無論是對整體業(yè)務(wù)還是對天然氣業(yè)務(wù)，均重視上下游一體化協(xié)同發(fā)展，并能綜合運用資本運作、內(nèi)部挖潛等方式不斷改善資源分布，優(yōu)化資產(chǎn)，近年尤其重視打造天然氣業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，使公司整體實力和應(yīng)對風險的能力持續(xù)增強。