去年火爆的大宗商品今年遭遇滑鐵盧，部分產品今年以來的跌幅就超過15%，有的跌幅甚至達到25％。有分析認為，大宗商品市場的價格變動，必然會對A股資源板塊上市公司產生影響。不過，在供給側結構性改革大背景下，上市公司基本面有望繼續維持樂觀，但業績漲幅整體放緩。因此，在二級市場上，資源類個股整體以防御為主，但從估值和現貨價格來看，行業內也有分化，其中，有色金屬相對看好鋰電池產業鏈，另外，煤炭股也被部分機構相對看好。

部分商品半年跌15%~25%

大宗商品上半年走勢不盡如人意，截至本周一，包括焦炭、豆粕在內的11種大宗商品已在過去的一周跌破過2017年最低價，目前也依然在低位附近徘徊。2016年曾經領漲的黑色系板塊受制于需求疲軟與前期獲利盤了結兩個重要利空因素，走出了連續暴跌的走勢，4月~6月跌勢加劇。螺紋鋼期貨主力合約距離年內高點的回落幅度高達18.7%。焦炭主力合約本周一刷新了2017年的最低價，距離年內高點的回落幅度高達23.1%。

而化工板塊也受累于國際油價的低位徘徊，走勢萎靡。化工原材料——PP期貨主力合約一路下行，距離2017年高點的回落幅度也達到了20.8%。黑色系、化工產品目前的價格距離年內高點的跌幅在15%~25%的幅度。

有色金屬與農產品板塊則在諸多供需、投資因素的綜合作用下，走出了產品分化的走勢。有色金屬領頭羊——銅期貨主力合約，目前的45320元/噸報價接近2017年的最低價格（即2017年的元旦價格）。豆粕6月已經跌穿了2017年最低點，距離2017年高點的回落幅度為10.7%。鋁價則相對較好，保持高位振蕩，目前距離4月高點的回落幅度只有8.3%，距離元旦低點依然上漲幅度超過了10%。

盡管走勢不佳，6月初的多數大宗商品價格依然遠遠高于2016年的市場均價。對此，生意社大宗商品分析師預期，國內大宗商品市場的長線牛市技術圖形并沒有被破壞，與供給側結構性改革、環境保護政策等利好信息的預期比較一致。下半年，寬幅振蕩應是主旋律，產品與產品之間的走勢可能會進一步分化。其中黑色系、化工品、農產品中的部分產品受益于需求局部回暖，可能在從8月開始，完成V形筑底走勢。

影響

上市公司收入暴增難再現

大宗商品市場的價格變動，必然會對A股資源板塊上市公司產生影響，對于2017年中報至年報影響較大。從中報來看，2017年上半年的多數大宗商品價格同比高出相當大的幅度。比如螺紋鋼現貨產品，2016年上半年的均價在2200元/噸左右，而2017年上半年在3300元/噸以上，兩者的差異高達50%，由此增長的主業收入足以讓鋼鐵上市公司出現扭虧為盈的轉變。

下半年，對于資源類上市公司來說，整體業績可能進入一個“穩步回暖”的趨勢。類似鋼鐵、有色金屬采掘類的上市公司，2017年年報出現暴增數倍的概率將減小。

機構

A股資源板塊將分化 機構看好煤炭股

面對目前資源類產品價格漲幅放緩影響，多數機構人士表示，在供給側結構性改革大背景下，資源類上市公司基本面依然保持向好趨勢，但在流動性收縮和金融去杠桿的環境下，整體以防御為主，分化也可能隨之而來，其中煤炭股相對被部分機構看好。

中信證券分析師敖翀表示，下周國家統計局將公布PPI與CPI數據，預計CPI同比漲幅溫和回升，而PPI漲幅持續收窄。工業產品價格企穩使得PPI同比較4月降幅趨緩，企業補庫趨弱對于需求沒有明顯的拉動作用，流動性趨緊持續抑制有色金屬等產品價格，企業盈利增幅預期下行。在資本市場上，由于監管以及去杠桿依舊持續，預計6月份流動性依舊偏緊，利率水平仍是影響資源板塊估值的主要因素，雖然不排除部分個股有超預期走勢，但整體仍以防御策略為主。

光大證券分析師李偉峰也指出，當前的金屬等資源類價格水平對于廠商去產能沒有有效的約束力。而且地產調控政策對于下半年需求放緩的預期正逐步形成。基于當前的供需格局，資源品價格分化將是下半年行業主基調。Ａ股相關板塊也是要以防御為主。

不過，記者發現，對資源品中的煤炭股，倒有不少機構相對看好。招商證券分析師盧平認為，從煤價和股價的走勢來看，煤價下跌末端，股價并不跟隨下跌，一般來說股價基本見底。背后的實質就是股票跟隨或者與期貨同步，領先現貨。尤其是拐點出現的時候更為明顯。盧平在《煤炭行業2017年中期投資策略》中指出：“目前秦皇島煤價不斷下跌，期貨價格大致已經提前見底，而股價已經開始筑底反彈，股價和煤價走出背離行情，說明煤炭股票指數基本見底。”