由于擔(dān)憂原油供應(yīng)中斷,加之美元疲弱和美國原油庫存見頂,5月油價均值為每桶47美元。我們預(yù)期油價將進(jìn)入新常態(tài),下半年會在窄幅內(nèi)波動。

2016年前5個月,雖然國內(nèi)產(chǎn)量同比下降3.7%,但進(jìn)口量強(qiáng)勁增長16.5%,帶動中國表觀原油消耗量同比上升9.0%至2.4億噸。

目光轉(zhuǎn)移至到中下游公司。首次覆蓋中石化冠德,給予買入評級,目標(biāo)價5.14港元。

油價于每桶50美元的關(guān)鍵阻力位浮動

雖然在6月2日的例會上,OPEC磋商產(chǎn)量上限再次失敗,但6月初原油價格仍升至每桶50美元,略高于關(guān)鍵阻力位。我們認(rèn)為油價走強(qiáng)有幾個因素,包括尼日利亞因軍事襲擊干擾石油供應(yīng)、美元走弱和美國原油庫存見頂。5月布倫特油價平均為每桶47美元,比4月上升5美元,布倫特溢價則由4月的每桶1.3美元降至5月的0.3美元。EIA把2016/17年布倫特原油價格預(yù)測上調(diào)3/1美元至每桶43/52美元,略低于我們的預(yù)測2-3美元。

低油價刺激中國進(jìn)口

2016年前5個月,中國原油進(jìn)口量保持穩(wěn)定在3,220萬噸,總進(jìn)口量同比上升16.5%至1.56億噸,期內(nèi)國內(nèi)產(chǎn)量則同比下降3.7%。

美國石油產(chǎn)量進(jìn)一步下降,但鉆機(jī)數(shù)目回升

5月美國原油平均產(chǎn)量為每天870萬桶,較2015年4月高峰時減少約100萬桶。根據(jù)貝克休斯的數(shù)據(jù),美國石油鉆機(jī)數(shù)目在6月3日的一周增加9臺至325臺,隨后一周再添3臺,是本年首次連續(xù)上升。我們相信油價最近復(fù)蘇和鉆探活動恢復(fù)或抑制油價進(jìn)一步上漲。

目光轉(zhuǎn)移至中下游公司

我們相信油價相對穩(wěn)定,中下游公司受益最大。首次覆蓋中石化冠德(934 HK),給予買入評級,目標(biāo)價5.14港元(請參閱6月1日的首次覆蓋報告)。由于中石化冠德在國內(nèi)原油碼頭服務(wù)市場份額超過50%,我們相信公司可成為中國強(qiáng)勁原油進(jìn)口量的主要受益者。同時,新收購的天然氣管道長遠(yuǎn)有望受惠于中國強(qiáng)勁的天然氣需求。現(xiàn)價相當(dāng)于2016年預(yù)測市凈率0.9倍,股本回報率12.3%。由于收益增長前景穩(wěn)健,因此我們認(rèn)為具有吸引力。