煤炭行業9月觀點：

2015年9月份煤炭行業跑輸大盤，中信煤炭行業指數本月下跌10.48%，而滬深300本月下跌4.86%，煤炭行業跑輸市場5.62個百分點。總體來看，雖然國家連續出臺政策整頓市場，有利于煤炭行業長期發展，但短期內經濟增速放緩，產能過剩壓力難以緩解，煤炭市場弱勢運行局面仍將繼續一段時間。不過，我們認為煤炭行業四季度仍有向好的可能，邏輯仍然來自長期政策面的預期，國企改革的進展及經濟穩增長依舊可期，十月有望迎來絕對收益，國企改革推薦相關標的中國神華、中煤能源，穩增長相關建議關注潞安環能、陽泉煤業、盤江股份等。

煤炭價格：

港口動力煤價格仍在下跌，9月30日環渤海動力煤綜合平均價格為396元/噸，較8月底下跌3.2%。秦皇島Q5500報價395元/噸，比上月底下跌3.7%。京唐港主焦煤報價750元/噸，較上月底下跌2.6%；晉城無煙中塊車板價740元/噸，較8月末下跌2.6%。國際動力煤價本月繼續下跌，其中BJ6300大卡FOB指數9月份下跌0.9%至57.54美元/噸。

煤炭供需：

煤炭產量持續下降，8月單月全國煤炭產量為3.09億噸，同比繼續下降2.6%，15年1至8月煤炭產量24.09億噸，同比2014年同期下降4.8%。8月份我國煤炭進口量1748.71萬噸，同比下降7.3%，而煤炭出口量53.17萬噸，同比上升18.1%。8月全國發電量5155億千瓦時，同比上升1%，不過6大發電集團9月底日均耗煤環比回落了19.6%至59.8萬噸水平。

煤炭庫存及物流：

9月30日秦皇島港口庫存630萬噸，相比8月底上升1.9%；廣州港庫存233.36萬噸，上升3.2%。終端庫存方面，8月31日全國重點電廠煤炭庫存量達6559萬噸，相比7月底環比上升0.46%，重點電廠煤炭庫存可用天數為20天，較7月底下降2天。9月25日秦皇島至上海海運費價格指數為902.54，環比下跌4.6%，至廣州運費指數為525.16，環比下跌14.4%。