14年EPS同比下降78.6%,4季度維持微利

公司14年歸屬于母公司凈利潤7.7億元,同比回落78.6%,折合每股收益0.06元。其中單季度EPS分別為0.041元、0.011元、-0.002元和0.008元,其中4季度環比3季度由虧轉盈。公司利潤主要來自煤炭(利潤總額為21.3億元),而煤化工和煤礦裝備業務利潤總額分別為-0.22億元和0.85億元。

煤炭業務:14年銷量同比減少8.0%,均價降13%

公司14年完成原煤和商品煤產量分別為1.50億噸和1.14億噸,同比分別下降4.1%和3.6%,主要由于下半年央企限產力度加大,公司主動減產導致產量下降。14年公司商品煤銷量1.57億噸,其中自產煤銷量1.06億噸,同比分別下降2.6%和8.0%。價格方面,14年公司自產商品煤均價和成本分別為367和196元/噸,同比回落13.0%和11.3%。14年4季度,公司自產煤銷量環比減少2.6%,但由于需求回暖自產煤價格環比3季度回升7.7%。

未來增長:14年煤化工有望貢獻增量,在建待建尚有6000萬噸煤礦

公司煤化工項目主要包括:蒙大項目(60萬噸甲醇、50萬噸工程塑料)、圖克項目(尿素175萬噸)、中天合創項目(甲醇360萬噸和烯烴60萬噸)、陜西榆林項目(聚烯烴60萬噸),將成為15年業績增長主要來源。

公司目前在建及待建6個煤礦,包括:葫蘆素煤礦1500萬噸(核準)、門克慶煤礦1000萬噸(核準),母杜柴登煤礦600萬噸(前期工作)、納林河二號800萬噸(前期工作)、大海則煤礦1500萬噸(前期工作),以及禾草溝煤礦300萬噸(試生產)和小回溝煤礦300萬噸。

預計公司15-17年EPS分別為0.041元、0.046元和0.056元

公司PE估值優勢不明顯,但PB僅1.04倍,是煤炭板塊PB最低的公司,公司未來受益于煤化工業務逐步投產以及在建煤礦產能釋放。