主產(chǎn)地方面，整體供應(yīng)情況尚未完全恢復(fù)，后期產(chǎn)量增加潛力巨大

作為煤市根源，主產(chǎn)地煤礦運(yùn)行情況時(shí)刻牽連整個(gè)行業(yè)變動(dòng)，與聚焦環(huán)渤海港比，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，其實(shí)后市變化趨勢(shì)大部分在發(fā)生前，就已在“三西”地區(qū)暗流涌動(dòng)。春節(jié)后，主產(chǎn)地煤礦平均開工率提升較快，國企大礦為主，基本元宵節(jié)后均已恢復(fù)正常生產(chǎn)。但大部分地方小礦受下游需求持續(xù)低迷及煤價(jià)不斷下行等因素影響，生產(chǎn)積極性偏低，甚至很多至今仍處停產(chǎn)觀望狀態(tài)，全國平均開工率僅50%-60%。

然而在此情況下，煤市供求關(guān)系并未發(fā)生本質(zhì)變化，矛盾卻日益突出，故預(yù)計(jì)在煤價(jià)總體止跌企穩(wěn)前，資源供應(yīng)量變化不大，但若預(yù)期略有好轉(zhuǎn)跡象，多則半月，少則一周，多數(shù)礦將會(huì)迅速開工，屆時(shí)開工率有望提升10-15個(gè)百分點(diǎn)。另，還有一種現(xiàn)象，即3、4、5月為煤市傳統(tǒng)需求淡季，很多業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)年內(nèi)低點(diǎn)或?qū)⒃诖似陂g出現(xiàn)，若壓縮成本后，略虧損或微利，停產(chǎn)礦多會(huì)接受煤價(jià)低位運(yùn)行“常態(tài)化”現(xiàn)實(shí)，尤其有貸款或職工等壓力礦亦會(huì)選擇復(fù)工，執(zhí)行以銷定產(chǎn)，開工率仍會(huì)得到一定程度提升。

各環(huán)節(jié)存煤高企，去庫存壓力較大

煤礦方面，尤其國企大礦，產(chǎn)量高，生產(chǎn)正常，春節(jié)后因下游遲遲復(fù)工跟不上供應(yīng)節(jié)奏，銷售承壓增強(qiáng)，庫存積累嚴(yán)重，如山東地區(qū)某大礦春節(jié)至今存煤量一直保持在200-300萬噸高水平。各港方面，下游拉煤積極性和數(shù)量嚴(yán)重低于預(yù)期，用戶看淡后市情況下，隨采隨用，剛需為主，致部分港空泊現(xiàn)象嚴(yán)重，以秦港為例，日已辦手續(xù)船基本持穩(wěn)運(yùn)行于個(gè)位數(shù)水平。與此同時(shí)，海運(yùn)費(fèi)亦在不斷探底下行，煤炭航運(yùn)市場(chǎng)報(bào)價(jià)較亂，競(jìng)爭(zhēng)激烈，側(cè)面反映沿海煤市低迷之現(xiàn)狀。

下游方面，沿海六大電廠節(jié)后耗煤形勢(shì)一直向好發(fā)展，現(xiàn)已恢復(fù)至節(jié)前正常水平，存煤可用已從30天以上高位降至現(xiàn)20天附近。但不怕發(fā)展慢，就怕潛力有限，耗煤情況即是這種狀態(tài)，作為支撐的民用季節(jié)性供暖需求已消耗殆盡，然而作為接力棒的工業(yè)企業(yè)用電受宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境弱勢(shì)影響，表現(xiàn)差強(qiáng)人意，日耗量繼續(xù)顯著增加后勁不足。煤炭行業(yè)供應(yīng)方已跑步進(jìn)入市場(chǎng)而前方等待，無奈需求方仍在徐徐前行，故建議煤企據(jù)自身實(shí)際情況以銷定產(chǎn)，而非以產(chǎn)定銷，不然是否情愿，均會(huì)被動(dòng)降價(jià)緩解壓力。

進(jìn)口煤蓄勢(shì)以待，欲借力內(nèi)貿(mào)煤價(jià)反彈之機(jī)再打江山

經(jīng)歷恢復(fù)進(jìn)口關(guān)稅、煤質(zhì)管理暫行辦法、退運(yùn)風(fēng)波或微量元素檢驗(yàn)等層層考驗(yàn)后，我國進(jìn)口煤量的確同環(huán)比出現(xiàn)大幅下滑。煤市好時(shí)，進(jìn)口煤會(huì)壓制我國煤價(jià)反彈幅度，而分一塊肉，煤市差時(shí)，進(jìn)口煤會(huì)爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額，而分一杯羹。就像天花板，國內(nèi)煤價(jià)一旦好轉(zhuǎn)后而觸碰，進(jìn)口煤就會(huì)卷土重來。

從各種政令執(zhí)行情況看，風(fēng)聲大，雨點(diǎn)小，通關(guān)相對(duì)來說比預(yù)期更為順利，預(yù)計(jì)后期這方面顧慮進(jìn)口貿(mào)易商會(huì)大大減輕，重點(diǎn)仍是關(guān)注價(jià)差，擇機(jī)入市增量。且日澳動(dòng)力煤合同談判結(jié)束后，下游需求不足，持續(xù)拉漲無力，預(yù)計(jì)4月澳煤價(jià)將略有下滑。內(nèi)貿(mào)煤和相關(guān)限制進(jìn)口煤政策若堤，進(jìn)口煤如浪，堤高于岸，浪必摧之。

大企業(yè)聯(lián)合挺價(jià)聯(lián)盟有所松動(dòng)，各自為戰(zhàn)而優(yōu)惠促銷

大型煤企集團(tuán)間即是供應(yīng)方，亦是競(jìng)爭(zhēng)方，下游需求市場(chǎng)萎縮情況下，各企業(yè)在各自具體情況不同，煤質(zhì)不一，成本和綜合實(shí)力不對(duì)等等情況下，難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期同盟。尤其環(huán)渤海地區(qū)，大企業(yè)從前2年主導(dǎo)方，現(xiàn)已成為被市場(chǎng)引導(dǎo)方，回歸理性，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)大礦大幅降價(jià)較難，主要受制于有關(guān)部門挺價(jià)要求，后期重點(diǎn)或?qū)膬?yōu)惠政策調(diào)整方面入手。當(dāng)前市場(chǎng)處各行業(yè)主體試探煤價(jià)底部之時(shí)，大企業(yè)亦如此，以Q5500秦港動(dòng)力煤為例，主流平倉成交價(jià)450-460元/噸，甚至很多煤質(zhì)略差的早已低于450元/噸，大礦則基本仍在460元/噸以上，高者可達(dá)480元/噸，若銷售，必要先將價(jià)差縮小。

當(dāng)前流行一種“一降到底”之說，據(jù)卓創(chuàng)資訊分析，加速洗牌的確是各地主流煤企想法，但底部亦有主觀和客觀之分，底部出現(xiàn)跡象參考標(biāo)準(zhǔn)很多，產(chǎn)銷地、港口、汽、海運(yùn)價(jià)、庫存水平等，并非幾家企業(yè)可操控。知情人士透漏，煤炭汽運(yùn)天津港，成本甚至比部分鐵路煤售價(jià)和成本更低，資金和煤源即是武器，若要獲得長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)大部分供應(yīng)方會(huì)將壓縮成本、加強(qiáng)管理等做到淋漓盡致，不到迫不得已，不會(huì)輕易選擇退市，即使行業(yè)洗牌即將來臨情況下，多數(shù)人亦會(huì)選擇“像男人一樣去戰(zhàn)斗”。

言“成本支撐論”，還不是時(shí)候

煤炭成本支撐煤價(jià)下降空間已不大，該說法去年年初至今一直在提，尤其“煤價(jià)后市下行空間已非常有限”這句話，基本見諸于各種分析。然而成本線是一直浮動(dòng)的，在煤價(jià)已450元/噸情況下，去年所謂的450元/噸成本線早已不適用，成本每季度，甚至每月均在不斷變化中。

據(jù)卓創(chuàng)資訊分析，成本支撐言之尚早，且多數(shù)并非真實(shí)數(shù)據(jù)，亦不能僅僅將大企業(yè)作為主要參考對(duì)象，而以點(diǎn)帶面。與此同時(shí)，需針對(duì)煤礦具體情況不同，而進(jìn)行分層、分類，如超大型煤企、煤價(jià)高或低時(shí)投產(chǎn)礦、煤質(zhì)好差、大中型、地方小礦、國企或民企等，而計(jì)算出幾條成本線，再據(jù)后市優(yōu)勝劣汰原則，確定不同供應(yīng)方退市進(jìn)程，最終得出能經(jīng)得住頹勢(shì)沖擊的成本線，屆時(shí)，成本支撐論將會(huì)起較大作用，為煤價(jià)止跌向好，甚至小幅反彈助一臂之力。

“兩會(huì)”政策，有多少期待，就有多少傷害

“兩會(huì)”現(xiàn)已結(jié)束，除煤炭行業(yè)外，基本各個(gè)行業(yè)均在等待相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策，但從當(dāng)前形勢(shì)看，煤市等來的是環(huán)保和清潔煤。但亦有另一不確定性因素，即相關(guān)部門要求挺價(jià)和救市力度后期強(qiáng)弱如何，雖不能改變整體市場(chǎng)走勢(shì)，但對(duì)短期市場(chǎng)影響仍較大，畢竟煤炭行業(yè)從業(yè)者眾，關(guān)系到數(shù)萬員工切身利益，政府不會(huì)聽之任之。

政府“放”或“不放”這是個(gè)問題，在此順便提一下大秦線春季檢修，知情人士透漏，日期已確定，4月6-30日，每日停電檢修4小時(shí)，預(yù)計(jì)將影響方口方向日運(yùn)煤量20-25萬噸，整個(gè)檢修過程，將影響約500萬噸。預(yù)計(jì)與往年比其對(duì)煤價(jià)推動(dòng)作用有所減弱，但在利空占主流情況下，利好因素一般會(huì)被放大化，與現(xiàn)貨比，期貨方面或?qū)⒎磻?yīng)更為敏感。

綜上所述，卓創(chuàng)資訊預(yù)期煤市整體仍將呈弱勢(shì)下行趨勢(shì)觀點(diǎn)不變，觸底期和鞏固期周期均會(huì)較長(zhǎng)，反彈仍相對(duì)看好第4季度。