國際油價的企穩，終究只是曇花一現。本周，油價再度步入驚心動魄的下行軌道。分析人士指出，在大宗商品市場上，原油無疑具有“一石激起千層浪”的氣魄。油價下跌，走勢高度相關的黃金價格堪憂；其替代品煤炭命運多舛；就連棉花，可能都難以獨善其身。商品“龍頭”尋底路中，還有誰的眼淚在飛？

商品“龍頭”尋底

本周二，國際油價再度扭頭向下。紐約商品交易所1月主力原油合約下跌1.6美元，收于每桶74.09美元，跌幅為2.2%，創下四年來的新低。就在同一天，布倫特原油也下跌了1.7%，收于每桶78.33美元。作為商品“龍頭”，國際原油重回驚心動魄的軌道。

對于此次油價下跌的原因，接受中國證券報采訪的分析人士指出，本周二，沙特、委內瑞拉、俄羅斯和墨西哥四國在OPEC會議前舉行了臨時會談，但并未就石油供應過剩的問題達成協議，也沒能對協調減產作出任何安排。因此，市場預期石油減產的難度增加，供應段壓力導致油價下跌。

“此次的大跌主要是由于俄羅斯等四國未能就石油減產問題達成一致意見，俄羅斯方面聲稱目前的原油市場供過于求，但是不需要馬上減產，即使油價跌到了80美元/桶的下方，仍然有能力承受這一壓力。這就造成了市場對于OPEC將會采取按兵不動策略的判斷。在原油價格有望上漲的預期下，希望破滅，進一步加速了恐慌心理的蔓延。”世元金行研究員陳金蓮說。

值得注意的是，據外媒報道，法國興業銀行表示，如果布蘭特原油價格進一步下跌至每桶70美元，那么黃金和棉花將是下跌幅度最大的大宗商品。法國興業銀行的分析師預測，若布蘭特原油價格果真如預期下跌，那么金價在之后的三個月將有5%的跌幅，而棉花價格則可能在一年內下跌6.8%，煤炭價格可能下跌約3%。

原油和其他大宗商品的相關性是基于什么邏輯呢?原油價格下跌了，又是什么品種最受傷？

“首先，原油是許多大宗商品的原料，成品油是由原油提煉而來，與原油價格關系密切；此外，PTA、塑料等化工品的原料也是由原油提煉而成。其次，原油提煉出的汽油、柴油和煤油等品種是燃料，應用于交通運輸行業和工業中，原油價格下跌就意味著運輸成本和生產成本的下降，對于煤炭等大宗商品價格也有影響。第三，中國進口的天然氣是用原油定價的，原油對天然氣的價格也有影響。”銀河期貨高級研究員李濤認為。

具體來看，以棉花為例，陳金蓮表示，原油價格的下跌直接壓低了汽油、柴油的價格，由此節省農產品的運輸成本和機械成本；同時，油價下跌帶動農藥、化肥價格下跌，從而節省生產成本，棉花價格因此下降。

不過，國泰君安期貨能化研究員董丹丹認為，總體上看，棉花與石油的相關性并不十分緊密。“棉花和原油的一大關聯邏輯在于，油價下跌使其下游產品PTA走勢下行，進而降低了以PTA為原料的滌綸成本。滌綸價格下跌，對同為紡織原料的棉花而言，具有擠出效應，導致棉花價格下跌。但是，這一關系鏈條太長，其相關性會逐步弱化。”

煤炭方面，分析人士表示，煤炭和原油同屬能源，因此關聯比較明顯。煤炭價格的下跌主要是受到替代商品價格降低的影響，煤炭作為原油的替代品，購買原油的成本降低，從而引起消費結構變化，煤炭需求減少。

“原油與黃金的關系則顯而易見，呈現明顯的正相關關系，黃金與原油的相關性系數高達0.88。黃金具有天然的抗通脹和避險屬性，原油價格近期的回落使得黃金抵御通貨膨脹和避險的魅力有所減退。”陳金蓮表示。