在經(jīng)過(guò)半年的溝通之后，*ST超日（002506）的債務(wù)危機(jī)終于迎來(lái)了重整方案。而這對(duì)于恐慌之中的“11超日債”債權(quán)人來(lái)說(shuō)似乎是絕處逢生，因?yàn)樗麄冇型@得本息全額賠付。不過(guò)，債權(quán)人利益獲得保護(hù)卻是在犧牲股票投資者利益基礎(chǔ)之上，部分*ST超日的中小股東頗為不滿(mǎn)，無(wú)論是股權(quán)人和債權(quán)人，還是股權(quán)投資者內(nèi)部，對(duì)重整方案出現(xiàn)了明顯的分歧和矛盾。

重整方案出爐

昨日，“11超日債”受托管理人中信建投下發(fā)了關(guān)于“11超日債”本息將可能全額受償?shù)氖芡泄芾硎聞?wù)臨時(shí)公告。對(duì)于“11超日債”持有人而言，獲得全額賠付的惟一條件是重整計(jì)劃草案經(jīng)債權(quán)人會(huì)議表決通過(guò)并獲得執(zhí)行。

據(jù)*ST超日10月8日披露的重整計(jì)劃草案顯示，公司重整投資人由江蘇協(xié)鑫、嘉興長(zhǎng)元、上海安波、北京啟明、上海韜祥、上海辰祥、上海久陽(yáng)、上海文鑫和上海加辰9方組成，其中，江蘇協(xié)鑫擔(dān)任牽頭人，所有債務(wù)由公司和眾多重整投資人一起承擔(dān)。

更引人關(guān)注的是，本來(lái)沒(méi)有任何擔(dān)保的“11超日債”也增加了兩個(gè)擔(dān)保方，分別為長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)城資產(chǎn)”）和上海久陽(yáng)，其擔(dān)保金額分別為7.88億元和0.92億元，合計(jì)為8.8億元。

根據(jù)目前的重整計(jì)劃，出資人也就是公司股東的權(quán)益將出現(xiàn)犧牲，具體方案為：以超日太陽(yáng)現(xiàn)有總股本為基數(shù)，按照每10股轉(zhuǎn)增19.9股的比例實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股本，共計(jì)轉(zhuǎn)增16.8億股。轉(zhuǎn)增完成后，公司總股本將由8.4億股增加至25.2億股。而全體出資人也就是現(xiàn)股東必須無(wú)償讓渡轉(zhuǎn)增股份并由投資人受讓。也就是說(shuō)，目前股東的股票價(jià)值瞬間大幅縮水。

下一步，出資人和債權(quán)人將同步召開(kāi)會(huì)議審議此議案，任何一方的否決都將導(dǎo)致該議案流產(chǎn)。

一位“11超日債”債權(quán)人向北京商報(bào)記者表示，這個(gè)重組方案讓人喜出望外，之前*ST超日招標(biāo)賣(mài)資產(chǎn)，但是流標(biāo)了，監(jiān)管層沒(méi)辦法只好找另外的解決方案，長(zhǎng)城資產(chǎn)作為國(guó)內(nèi)四家壞賬銀行之一，由它來(lái)進(jìn)行賠付，也體現(xiàn)監(jiān)管層的意愿，屬于隱形的剛性?xún)陡丁６袌?chǎng)一直認(rèn)為打破中國(guó)債券市場(chǎng)剛性?xún)陡兜慕鹕硪部赡軣o(wú)法實(shí)現(xiàn)。

出資人意見(jiàn)難統(tǒng)一

北京商報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，在債權(quán)人有望得到全額賠付的同時(shí)，公司的部分股民則對(duì)于重整計(jì)劃表現(xiàn)得頗為不滿(mǎn)，對(duì)于股份被稀釋也不愿妥協(xié)。在市場(chǎng)人士看來(lái)，出資人會(huì)議的投票結(jié)果尚存在一定的不確定性，而出資人會(huì)議的結(jié)果也將直接影響到重整計(jì)劃能否順利實(shí)施。

“如果退市的話，一分錢(qián)都沒(méi)有了！”一位準(zhǔn)備在出資人會(huì)議上投贊成票的投資者如是說(shuō)。對(duì)于準(zhǔn)備投贊成票的投資者而言，公司只要不退市就有希望。

不過(guò)，相對(duì)于贊成公司重整計(jì)劃的投資者而言，準(zhǔn)備在會(huì)議上投出否定票的投資者似乎更多。股東利益被稀釋是投資者不滿(mǎn)現(xiàn)行方案的主要原因之一。“相當(dāng)于股民打折讓渡，嚴(yán)重稀釋了股民的利益。”四川一位投資者表達(dá)了自己對(duì)方案的不滿(mǎn)。在北京一位私募人士看來(lái)，準(zhǔn)備投否決票的投資者更多是在與公司管理人進(jìn)行博弈。“他們并不是希望公司破產(chǎn)清算，而是希望通過(guò)否決的形式來(lái)逼迫管理人變更重整計(jì)劃，從而減輕自己被稀釋的利益。”而上海市東方劍橋律師事務(wù)所律師吳立駿則有不同的觀點(diǎn)，股民利益被稀釋一說(shuō)并不成立，畢竟對(duì)于資不抵債的*ST超日來(lái)說(shuō)，如果破產(chǎn)的話，投資者手中的股票將分文不值。

同時(shí)，部分投資者認(rèn)為投資人受讓轉(zhuǎn)增股的成本太低。按照重整計(jì)劃，投資人要得到16.8億股轉(zhuǎn)增股的條件是支付14.6億元重整的資金，因而有投資者認(rèn)為投資人受讓公司股票的成本太低，僅為0.87元/股，而在公司股票停牌前，投資者大部分的持股成本都在2元以上。“如此低的受讓成本，加之公司股本將會(huì)增大至25億股，未來(lái)上市之后，公司的股價(jià)不敢有太多的奢望。”另一位投資者說(shuō)道。

一位接近超日太陽(yáng)的內(nèi)部人士卻不以為然，“畢竟投資人要拿出14.6億元用于重整等費(fèi)用，就算是買(mǎi)殼資源，這個(gè)價(jià)格其實(shí)也不算便宜了，畢竟公司的投資人是承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的”。

不過(guò)，在吳立駿看來(lái)，雖然股民內(nèi)部意見(jiàn)難以統(tǒng)一，但最終出資人表決小組表決通過(guò)的可能性較大。“公司大股東持股比例超過(guò)了40%，而其他中小股東之間本身存在分歧，因而獲得通過(guò)的概率很大。”公司法關(guān)于股東大會(huì)表決機(jī)制的規(guī)定顯示，經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)，即為該組通過(guò)出資人權(quán)益調(diào)整方案。

債權(quán)人一致看好

除了出資人會(huì)議之外，重整方案惟一的問(wèn)題在于債權(quán)人會(huì)議能否通過(guò)。不過(guò)，在調(diào)查中北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，與中小股民內(nèi)部的紛爭(zhēng)不同，公司債券人的表態(tài)則頗為一致，均表示將積極支持公司的重整計(jì)劃。

“我自己肯定同意，大部分債權(quán)人都會(huì)同意這項(xiàng)重整計(jì)劃，目前推行應(yīng)該沒(méi)有什么阻礙。”一位持有130萬(wàn)元公司債的債權(quán)人如是說(shuō)。而在接受采訪的過(guò)程中，該投資者始終表現(xiàn)得較為興奮。

一位南方基金分析師認(rèn)為，目前的方案對(duì)于債權(quán)人十分有利，因而債權(quán)人會(huì)議通過(guò)的概率很大。如果方案不被通過(guò)，他們得到的賠付比例將很低。根據(jù)計(jì)算，若公司進(jìn)行破產(chǎn)清算，普通債權(quán)受償率約為3.95%。“如果投資人會(huì)議能通過(guò)，整個(gè)重整方案獲批問(wèn)題應(yīng)該不大。”上述接近超日太陽(yáng)的市場(chǎng)人士如是說(shuō)。

在北京商報(bào)記者的采訪過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，為了能夠讓重整方案在債權(quán)人會(huì)議上獲得通過(guò)，超日債的受托管理人中信建投證券股份有限公司表現(xiàn)得頗為積極。“為了爭(zhēng)得債權(quán)人的同意，中信建投管理人主動(dòng)給債券持有人打電話，并要求債權(quán)人投同意票。”一位來(lái)自山東姓安的“11超日債”債券持有人向北京商報(bào)記者說(shuō)道。據(jù)悉，此次債權(quán)人會(huì)議采取網(wǎng)絡(luò)投票，所有債券持有人均有投票權(quán)。

不過(guò)，即使是重整方案獲得通過(guò)且公司給于債權(quán)人全額賠付，公司未來(lái)似乎還會(huì)面臨不少困難。在認(rèn)可當(dāng)前重整方案的同時(shí)，采訪對(duì)象安先生表示，“即使*ST超日將本息全額償還，我仍會(huì)繼續(xù)上訴，因?yàn)?ST超日還可能涉嫌欺詐造假發(fā)行”。