從日前中國石油報刊登的兩篇研讀原油期貨話語權(quán)基因的文章可以看出，原油期貨旗艦合約的基因十分復(fù)雜，但若觀察石油全產(chǎn)業(yè)鏈，則其衍生出的石油石化期貨的基因圖譜就更加復(fù)雜，且直接關(guān)系到石油公司的經(jīng)營安全。

傳統(tǒng)的保險公司通常僅愿意提供大概率小損失事件、格式型的保險合同，不能滿足石油公司避險需求。于是，更多石油公司要靠自己在國際主流商品交易所內(nèi)進(jìn)行避險，即通過交易所提供的由原油期貨及原油加工衍生的石油石化產(chǎn)品的相關(guān)期貨、期貨期權(quán)等構(gòu)成的交易工具及其交易系統(tǒng)進(jìn)行資產(chǎn)配置來實(shí)現(xiàn)避險。

為了規(guī)避美元匯率波動傳導(dǎo)到原油價格上給石油公司帶來風(fēng)險，上世紀(jì)80年代初，美國紐約商品交易所（NYMEX）就推出了原油期貨旗艦合約，但單一原油期貨合約無法封閉實(shí)體石油公司的價格風(fēng)險，更無法完成資產(chǎn)配置。因此，NYMEX根據(jù)實(shí)體石油公司需要，經(jīng)過評價，不斷創(chuàng)新設(shè)計出包括汽油、柴油、取暖油等成品油的期貨及其期貨期權(quán)合約，將避險和資產(chǎn)配置從上游延伸到中下游的主要大宗油品上，服務(wù)于實(shí)體石油公司；進(jìn)入21世紀(jì)，又不斷創(chuàng)新設(shè)計出上述工具的金融型交易工具（與前者合并統(tǒng)稱為石油金融工具），有效地吸引了國際金融資本大舉進(jìn)場交易，同時也使在該市場進(jìn)行資產(chǎn)配置的功效發(fā)揮到了極致，但工具創(chuàng)新始終未停。

由于石油產(chǎn)業(yè)鏈太長，在石油石化期貨品種選擇上，就相當(dāng)于為不同石油公司在不同的生產(chǎn)環(huán)節(jié)或階段創(chuàng)建保單。而選擇什么樣的石油期貨品種既能滿足實(shí)體石油公司需要又能滿足金融財團(tuán)需求，既能被避險者、投資者接受又能被投機(jī)者追捧？美國的設(shè)計者的確進(jìn)行過大量論證與實(shí)證檢驗(yàn)，這才使NYMEX具有全球影響力，并贏得市場。

從美國NYMEX場內(nèi)交易品種選擇看，為了使其原油期貨旗艦合約更具影響力、使實(shí)體石油公司能夠?qū)崿F(xiàn)有效的避險和資產(chǎn)配置，以及能與全球其他主要市場搭建起比價關(guān)系，為上游產(chǎn)品原油設(shè)計的交易工具就有150多個，為一次煉制加工的幾個成品油設(shè)計了近370個交易工具，而對二次以后深加工和精細(xì)加工的數(shù)千個產(chǎn)品，選擇乙烷、丙烷、丁烷、正丁烷、高密度和線性低密度聚乙烯、聚丙烯等幾個石油化工產(chǎn)品設(shè)計了約60個交易工具。這些工具創(chuàng)新設(shè)計的重心主要集中在上游和煉制環(huán)節(jié)。于是，這些場內(nèi)交易的石油金融工具再與場外交易的石油金融工具相互呼應(yīng)和組合配置，就共同為在石油產(chǎn)業(yè)鏈各個階段經(jīng)營的實(shí)體企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險提供了保單。

在人們還擔(dān)心油價大幅波動時，通過原油金融工具及其裂解價差等交易工具就鎖定了價格風(fēng)險；在人們憂慮油價波動太小使利潤增量下降時，通過原油評價技術(shù)選定煉制工藝，再通過中游成品油跨商品套利等交易工具謀求著利潤的最大化；在人們還驚恐于地緣政治危機(jī)和供需大幅波動時，通過上述數(shù)百個交易工具的科學(xué)組配，不僅可以規(guī)避價格風(fēng)險，還可以化危機(jī)為契機(jī)，并從中牟利。

正因NYMEX為全球推出了如此眾多的交易工具，制定了相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管條例和搭建了龐大且高效的電子交易系統(tǒng)，其交易總量才雄踞全球第一，其石油金融工具為原油等石油石化產(chǎn)品所形成的價格才會被全球廣泛接受，而且使實(shí)體企業(yè)在接受價格的同時也在不知不覺和自愿地在該系統(tǒng)中向金融財團(tuán)“上繳”利潤。即使在美國有NYMEX和洲際交易所（ICE）兩大交易所系統(tǒng)，ICE也不會與NYMEX在石油期貨產(chǎn)品選擇上發(fā)生直接沖突，而是各自維持著自己的競爭優(yōu)勢。

從全球石油避險市場的基因圖譜看，國際主流市場幾乎不約而同地將企業(yè)避險的重點(diǎn)放到了石油產(chǎn)品大廈的地基和最初幾層，折算到石油產(chǎn)業(yè)鏈上，就是僅為原油或外加3至5個產(chǎn)量相對巨大的汽油、柴油、取暖油或航空用油等成品油上設(shè)“保單”，以使實(shí)體企業(yè)進(jìn)行避險操縱時能更容易進(jìn)行資產(chǎn)配置。

所以，無論是從石油產(chǎn)業(yè)加工鏈看，還是從避險市場看，原油是其整個基因圖譜的根。特別是NYMEX交易所，它圍繞著實(shí)物標(biāo)的的原油旗艦期貨合約為實(shí)體石油公司設(shè)計有該合約的期貨期權(quán)、裂解價差、跨市場套利等交易工具，為中小投機(jī)套利者設(shè)計有該合約的迷你型期貨合約，為金融財團(tuán)設(shè)計有該合約的金融型、蝶式套利、日歷價差等交易工具，甚至設(shè)計有該合約指數(shù)型期貨合約及其期貨期權(quán)合約，在確保實(shí)物標(biāo)的原油價格能更市場化的同時，相應(yīng)設(shè)計了原油加工衍生出的重要石油石化產(chǎn)品的石油金融工具，使產(chǎn)業(yè)延伸的產(chǎn)品價格風(fēng)險盡可能得到有效的管理。

由此可見，無原油期貨的市場只是投機(jī)市場，而無原油期貨避險工具的市場就是對賭市場。因此，在推出原油期貨等石油金融工具前，需要根據(jù)實(shí)體石油公司的經(jīng)營避險需要進(jìn)行期貨交易產(chǎn)品的社會經(jīng)濟(jì)評價，最大限度地服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和運(yùn)行安全。（作者：馮躍威，為財經(jīng)專欄作家）