公司預計其13年凈利潤同比下滑40%-65% 

公司預計其13年凈利潤同比下滑40-65%,至2.69億元-4.60億元,折算每股收益0.14-0.23元(平均值為0.18元)。公司13年前3季度每股收益0.17元,其中單季度EPS 分別為0.13元、0.02元、0.02元。 

13年下半年海運價格反彈,但煤價下滑拖累下半年業績 

公司主要盈利來自煤炭開采業務,公司13年上半年權益凈利潤3.02億元。我們推算其中煤炭生產業務盈利4.47億元、海運業務虧損0.76億元、國內外貿易虧損0.13億元、洗煤廠盈利0.10億元、本部業務虧損0.66億元。 雖然13年下半年國內外運費有所反彈,但業績還是受煤價下滑影響。13年下半年,沿海煤炭貨運均價和BDI 運費的半年均價,分別環比上漲47% 和86%;秦皇島港5500大卡的山西優混煤半年均價環比下跌8%。 

內生增長空間較大,預計14年增量有限 

公司現有生產礦及技改礦的核定產能1910萬噸/年,12年產量1142萬噸。山西12年3季度開始的安全檢查,導致公司的技改礦全部停工,目前仍未復工。我們預計14年,技改礦貢獻的增量為100-200萬噸。 

集團尚余整合礦及待建礦合計產能為1840萬噸,其中300萬噸為主焦煤。集團承諾在2015年12月前完成80%的煤礦注入,在2016年12月前全部完成注入工作。 

預計13-15年業績分別為0.20元、0.21元、0.28元 預計公司14年市盈率 23倍。公司內延外生增長空間較大,但進度可能較慢,且增量中的動力煤礦盈利較弱,我們維持謹慎增持評級。