高質(zhì)量?jī)r(jià)值選擇 受益于其具有吸引力的估值和強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景，相比三家在本土證交所上市時(shí)間更長(zhǎng)的較大的同業(yè)公司，我們認(rèn)為這只股票代表了一個(gè)高質(zhì)量的替代選擇。鑒于伊泰的強(qiáng)大成本控制能力以及我們對(duì)煤炭市場(chǎng)將在今年下半年逐步復(fù)蘇的預(yù)測(cè)，我們維持對(duì)這只股票的買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)仍為50港元，這代表了并不昂貴的10倍的2013財(cái)年市盈率。

產(chǎn)量增長(zhǎng)即將恢復(fù) 在2012財(cái)年，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格修正并且露天礦搬遷導(dǎo)致產(chǎn)量下滑7.5%至4,980萬(wàn)噸背景下，凈利潤(rùn)下滑16%至64.54億元人民幣。我們預(yù)計(jì)產(chǎn)量下滑情況將在2013財(cái)年趨于穩(wěn)定并預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量增長(zhǎng)將會(huì)持平。我們認(rèn)為公司本身的產(chǎn)量將從2014財(cái)年和在此之后開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，這受益于現(xiàn)有礦山的產(chǎn)能擴(kuò)張和新建礦山項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。公司計(jì)劃在2014年第四季度將名為塔拉壕礦山的新礦山投入運(yùn)營(yíng)，該項(xiàng)目的年產(chǎn)能為600萬(wàn)噸。事實(shí)上，公司計(jì)劃通過(guò)整合周邊煤礦和技術(shù)升級(jí)在未來(lái)5年內(nèi)達(dá)到超過(guò)1億噸的煤炭總產(chǎn)量。雖然目前看來(lái)這一目標(biāo)有點(diǎn)過(guò)于雄心壯志，但是產(chǎn)量在中期內(nèi)仍很有可能恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

拓展運(yùn)輸能力 在2012財(cái)年兩條地方鐵路線的煤炭運(yùn)輸量分別實(shí)現(xiàn)8.1%和9.6%同比增長(zhǎng) (準(zhǔn)東鐵路和呼準(zhǔn)鐵路) 至3,900萬(wàn)和2,570萬(wàn)噸之后，公司繼續(xù)推進(jìn)通過(guò)擴(kuò)張其自有運(yùn)輸能力以成本有效和及時(shí)的方式鎖定煤炭運(yùn)輸?shù)挠?jì)劃。公司預(yù)計(jì)將加快塔拉壕鐵路線的建設(shè)工作，準(zhǔn)東雙軌線和呼準(zhǔn)雙軌線， 計(jì)劃在未來(lái)5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超過(guò)1.00億噸的鐵路運(yùn)輸能力，運(yùn)能的增長(zhǎng)與產(chǎn)量增長(zhǎng)一致。

煤液化業(yè)務(wù)將逐步成形 伊泰也會(huì)拓展其煤液化業(yè)務(wù)，這是公司的一個(gè)輔助業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了公司2012財(cái)年總收入的4%，各種石油和化工產(chǎn)品的產(chǎn)量為17.2萬(wàn)噸。作為中國(guó)煤液化行業(yè)的先鋒之一，在現(xiàn)有產(chǎn)能于2012財(cái)年突破16.0萬(wàn)噸之后，公司計(jì)劃在未來(lái)5年中實(shí)現(xiàn)240萬(wàn)噸的產(chǎn)能。在2012財(cái)年出現(xiàn)小幅虧損之后，我們預(yù)計(jì)更好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)將為這個(gè)處于培養(yǎng)階段的業(yè)務(wù)的改善提供支持。總而言之，我們預(yù)計(jì)2013財(cái)年的盈利增長(zhǎng)將會(huì)持平，2014財(cái)年將會(huì)實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)的增長(zhǎng)。