2013年以來(lái)，美國(guó)退出QE政策預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)際煤價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)下跌苗頭。國(guó)內(nèi)電煤需求即將進(jìn)入淡季，而煤礦將大量復(fù)產(chǎn)，電煤價(jià)格趨勢(shì)性下跌。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，大礦投產(chǎn)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)將拉低開(kāi)采成本，供大于求將降低交易成本。清潔能源替代燃煤發(fā)電大勢(shì)所趨，2013年效應(yīng)將更加明顯。行業(yè)利好將逐步兌現(xiàn)，重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)有望大幅提升，估值可看到2013年業(yè)績(jī)的15倍PE，建議加大行業(yè)配置。

經(jīng)歷極寒冬天考驗(yàn)，淡季電煤供需更顯寬松。在剛剛過(guò)去的冬季，國(guó)內(nèi)煤礦大面積限停產(chǎn)，供給大幅減少，同時(shí)，我國(guó)恰逢28年最冷寒冬，工業(yè)補(bǔ)庫(kù)存迅猛，用煤量處于高峰期，但電煤價(jià)格始終低位，甚至下滑，表明我國(guó)電煤已存在嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩。3、4月份，我國(guó)取暖用煤確定性下降，煤礦企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加上進(jìn)口煤大量沖擊，我們判斷，國(guó)內(nèi)電煤價(jià)格將出現(xiàn)新一輪下跌。

節(jié)能環(huán)保趨嚴(yán)，清潔能源替代燃煤發(fā)電。隨著環(huán)保形勢(shì)日益嚴(yán)峻，節(jié)能減排要求不斷提升，清潔能源將快速發(fā)展，一定程度上，限制了燃煤電廠(chǎng)的發(fā)展和煤炭需求增長(zhǎng)。我們測(cè)算了清潔能源替代影響，預(yù)計(jì)到2015年，電煤需求在20億-22.2億噸，平均每年增長(zhǎng)約0.7億噸，復(fù)合增速3.4%，增量空間有限，遠(yuǎn)低于我國(guó)每年1.5億噸的新增產(chǎn)能以及新增的煤炭進(jìn)口量。

在所有板塊中，電力板塊業(yè)績(jī)改善最為明確，但估值仍然偏低，隨著電煤淡季的到來(lái)，煤價(jià)下跌預(yù)期增加，電力板塊估值有望整體上移，PE將恢復(fù)至15倍。我們重點(diǎn)推薦：1）主要龍頭企業(yè)華能?chē)?guó)際、長(zhǎng)江電力、國(guó)電電力；2）對(duì)煤價(jià)敏感的華電國(guó)際、st漳電；3）成長(zhǎng)性突出的國(guó)電電力、國(guó)投電力、寶新能源；4）經(jīng)營(yíng)模式領(lǐng)先，煤電一體化防范風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)蒙華電、st漳電。