鄭煤機（601717）三季報盈利略超預期，盈利能力超預期源自業(yè)務結構變化。公司的支架業(yè)務主要來自母公司，因此母公司報表更能真實反映支架業(yè)務的的情況，合并報表則包含了鋼材貿易等非核心業(yè)務的影響。母公司2012年一至三季度單季度的營業(yè)收入分別為18.47億元、19.99億元、21.92億元，同比增速分別為16.12%、23.65%、34.02%，尤其是三季度的增速明顯快于合并報表收入增速。業(yè)務結構的變化導致一至三季度公司綜合毛利率水平達到26.8%，同比提升2.48個百分點。

我們認為，未來兩個季度國內外煤炭價差將不利于煤炭進口，進口煤對國內煤價沖擊減小，國內煤炭行業(yè)去庫存結束；四季度是國內傳統的冬季儲煤期，煤炭行業(yè)可能重新進入加庫存周期，煤價趨勢將有所好轉，煤炭機械的需求預期也將有所修復，建議投資者關注煤炭機械的估值修復機會

鄭煤機2012年一至三季度實現營業(yè)收入73.07億元，同比增長20%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12億元，同比增長37%，對應每股收益0.86元，超出申萬機械行業(yè)中報前瞻中每股收益0.82元的判斷。我們維持鄭煤機2012年-2014年每股收益1.04元、1.25元、1.48元的預測，維持“增持”的投資評級。