投資要點

儲能產(chǎn)品首次發(fā)布、弘元與尚德聯(lián)合亮相，期待海外成長空間打開1)事件：據(jù)公司官方微信公眾號。11 月13 日公司儲能產(chǎn)品首次發(fā)布，產(chǎn)品矩陣廣泛覆蓋戶用、工商業(yè)、微電網(wǎng)/移動儲能及虛擬電廠等多元應(yīng)用場景。HD3600 戶用低壓儲能系統(tǒng)具備3600W 高功率輸出，系統(tǒng)容量達13.8kWh，支持最高1600W 光伏輸入。

2)戰(zhàn)略意義：公司依托完善的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同體系，實現(xiàn)了從原料制造到終端應(yīng)用的高效貫通，構(gòu)建起更具競爭力的光儲一體化解決方案，打開公司在組件市場的成長空間。

3)本次為弘元&尚德聯(lián)合亮相：今年7 月，弘元綠能正式參與無錫尚德預(yù)重整，無錫尚德為曾經(jīng)中國光伏行業(yè)龍頭，成立于2001 年，銷售區(qū)域遍布全球80 多個國家和地區(qū)。擁有37 年海外市場分布式項目的經(jīng)驗。有望加速弘元未來在海外市場業(yè)務(wù)的發(fā)展速度。

弘元綠能：光伏一體化領(lǐng)軍者，率先行業(yè)迎業(yè)績拐點1)核心邏輯：公司為光伏一體化成本領(lǐng)軍者(產(chǎn)能較新、相對體量較小、硅料自產(chǎn)自銷)，有望率先在光伏行業(yè)扭虧為盈，迎業(yè)績拐點。

2)長期：截至2025 年Q3，公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計79 億元，資產(chǎn)負債率55%，經(jīng)營管理能力優(yōu)秀，具備較強的行業(yè)風(fēng)險抵御能力。

3)短期：公司憑借全行業(yè)領(lǐng)先的成本優(yōu)勢，在行業(yè)“反內(nèi)卷”背景下率先迎業(yè)績拐點。

發(fā)股票激勵+員工持股計劃：目標(biāo)2025 年業(yè)績扭虧，彰顯公司發(fā)展信心1)限制性股票激勵+員工持股計劃：解鎖條件：以2024 年為基數(shù)2025-27 年營業(yè)收入增長不低于40%/50%/60%，或者2025-27 年凈利潤扭虧為盈/同比增長10%/同比增長10%。

2)彰顯發(fā)展信心：2025 年前三季度歸母凈利潤2.4 億元，期待全年業(yè)績提速。

盈利預(yù)測與估值：一體化高、成本低、競爭力最強光伏龍頭之一預(yù)計公司2025-2027 年歸母凈利潤為9.4/14/17.7 億元，同比扭虧為盈/+49%/+26%;對應(yīng)PE 為27/18/14 倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：反內(nèi)卷政策推進不及預(yù)期風(fēng)險、光伏行業(yè)價格波動風(fēng)險。