事件：公司發(fā)布2025 年半年度業(yè)績(jī)：公布2025 年半年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入為599.53 億元，同比下降8.98%;歸母凈利潤(rùn)為39.04 億元，同比上升13.15%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

上半年電量小幅下滑，電價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定。2025 年上半年公司累計(jì)完成發(fā)電量1206.21億千瓦時(shí)，比追溯調(diào)整后的上年同期數(shù)據(jù)下降約6.41%，公司機(jī)組所處的部分地區(qū)電力供需形勢(shì)寬松，疊加新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增加，煤電利用小時(shí)數(shù)下降。同時(shí)，公司上半年平均上網(wǎng)電價(jià)0.517 元/千瓦時(shí)，較追溯調(diào)整后的上年同期數(shù)據(jù)降低0.007 元/千瓦時(shí)。公司電價(jià)仍保持相對(duì)穩(wěn)定，主要是在現(xiàn)貨市場(chǎng)交易中會(huì)采取多發(fā)高效益的電量的交易策略，同時(shí)上半年公司投產(chǎn)兩臺(tái)燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組，高電價(jià)的氣電電量占比提升。

煤價(jià)下行帶動(dòng)盈利能力提升。今年煤炭供需較寬松，2025 年上半年秦皇島Q5500 動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)均價(jià)為675.67 元/噸，同比降低199.21 元/噸，降幅22.77%。成本端的優(yōu)化帶動(dòng)公司盈利能力提升，公司上半年燃料成本同比去年下降13.28%，入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)為人民幣850.74 元/噸，比追溯調(diào)整后的上年同期數(shù)據(jù)下降約12.98%。成本顯著回落帶動(dòng)公司煤電板塊盈利能力提升。

注入資產(chǎn)和新增機(jī)組投產(chǎn)保障公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。25 年上半年公司新增投產(chǎn)的機(jī)組裝機(jī)容量為1762.47 萬(wàn)千瓦。截至25 年半年報(bào)，公司裝機(jī)容量為7744.46 萬(wàn)千瓦，公司主要的已獲核準(zhǔn)及在建機(jī)組裝機(jī)容量為1196.6 萬(wàn)千瓦，隨著在建機(jī)組的逐步建成投產(chǎn)，產(chǎn)能的擴(kuò)張保障公司的成長(zhǎng)。

實(shí)施中期分紅，重視股東回報(bào)。本公司擬向2025 年中期權(quán)益分派股權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.09 元(含稅)。公司24 年分發(fā)紅利每股0.21 元(含稅)，基于2025 年8 月29 日的最新收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)24 年A 股股息率為3.96%，H 股股息率5.38%，彰顯出對(duì)資本市場(chǎng)的重視與誠(chéng)意。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮公司火電盈利穩(wěn)定，重視分紅回報(bào)，我們維持公司2025-2027 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為66.36、71.17、74.24 億元人民幣，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為9、9、8 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、煤價(jià)上行的風(fēng)險(xiǎn)。