春節假期之后，煉焦煤市場延續弱勢。節后焦炭連降3輪，目前已累降10輪500-550元/噸。各品種煉焦煤價格也在節后下跌100元/噸左右。隨著下游焦鋼企業結束去庫，開始恢復采購，煉焦煤市場活躍度回升，但整體跌勢難改。那么隨著一年一度的重大來臨，煉焦煤市場將如何演繹，今年市場又將走出怎樣的行情。

一、歷年價格對比

歷屆全國重大會議基本都會在3月初開啟，3月中旬結束，一般歷時一周左右。由于市場普遍對會議內容抱有較高期望，疊加會議期間各地安全監管都將有所收緊，市場也開始進入“金三銀四”的傳統旺季，所以期間市場的走向引發從業者較高的關注度。

不過從近五年的會議期間的行情來看，會議期間煉焦煤行情的走勢并沒有統一的規律可循。而更像是開年以來煤價走勢的分水嶺：2021年、2022年會議期間煤價開始迅速上漲，全年行情走強;而2024年煤價卻在會議開始后跳水，煤價一路下探。

二、煤礦安監力度趨嚴 但產量影響不大

歷年但逢重大會議，安全監管的力度都會或多或少加嚴，煤炭產量周期內均有一定程度的減產。但是隨著安監常態化以及各產區“一刀切”煤礦大面積停產、減產現象的減少，會議對煤礦生產的擾動正在逐年減弱。并且部分產區煤礦春節假期之后一直處于停產狀態，直到會后才會正常出煤，產量會在會議結束之后進一步回升。今年春節之后由于市場低迷，煤價下行壓力較大，部分小型民營礦井經營狀況不善，由于煤質較差，洗選率偏低，導致精煤成本高企，此類民營煤礦已開始陷入虧損，復產積極性不佳。山西靈石、古交等地由于行情的下跌已經影響到煤礦生產，因此對后續煤礦產量恢復的高度不宜過度樂觀。

三、“金三”到來 旺季行情遲滯

近幾年會議期間環保政策對焦鋼企業的生產干擾不大。下游的生產主要還是受到成材需求的影響。開年以來，成材需求低迷導致高爐鐵水復產緩慢，煤焦剛需難有提振，鋼廠在年后對焦炭繼續發起多輪提降。而由于煤價的持續下跌，焦炭入爐煤不斷下移，焦企目前并沒有陷入深度虧損當中，所以焦企減產力度不大，焦炭寬松的格局一時難以緩解。所以目前市場預期焦炭仍有1-2輪的提降空間。鋼廠仍在控制焦炭到貨，焦企出貨也難言順暢，在焦炭達到供需相對平衡之前，焦企的議價權依舊較弱，繼續提降的難度不大。但是焦炭的降價壓力最終還是要傳導到煤，目前焦鋼企業煉焦煤庫存已壓制極低水平，很少有焦企考慮重大會議期間煤礦的生產情況，暫時也沒有增儲補庫的計劃。下游企業對煉焦煤的招標采購價已經普遍開始按照焦炭降完十一、十二輪之后標準執行。因此重大會議期間，焦炭大概率仍會降價，煉焦煤的行情也將跟隨下跌。“金三”旺季上漲行情短期內大概率不會到來。

四、3月行情能否迎來拐點

本輪煉焦煤的行情下跌自10月中旬開始，主焦煤降幅已經達到500元/噸。部分高硫主焦、高硫肥煤成交價已降至800-900元/噸，近期已開始有所反彈。那么后續重大會議期間及三月下旬煤價能否實現止跌反彈成為市場關注的焦點。前文提到重大會議對煉焦煤礦生產的擾動已經很小，難以對供應造成實質性減量，我網煉焦煤礦山數據，坑口庫存開始重回累庫。并且重大會議之后煤礦仍會維持復產節奏，產量仍有回升的空間。所以后續需求能否提振成為決定行情走向的關鍵。但是從目前的預測來看，鐵水預計很難恢復至235萬噸以上，供需基本面寬松的格局仍然難以扭轉。短期內也沒有超預期的影響供需基本面的變量出現。因此短期部分煤價的脈沖式反彈只是會議前的階段性低價，如果一旦會議結束預期落空，后續煤價下行的壓力依舊很大。

而雖然部分精煤價格跌至千元以下已經導致煤礦虧損，部分煤礦確實已有減產現象。但小幅的虧損比較難以造成煤礦的大幅減產。現行煤價難以造成煤企虧損至現金流，并且減產停產也無法改變煤礦虧損的困境，因此短期之內市場下行并不會對煤礦生產造成較大的影響。只是目前煤價跌至成本線附近，煤礦的挺價意愿強烈，煤價繼續讓利的空間有限，后續煤價的跌幅將繼續收窄。煉焦煤將難以出現近寬幅震蕩的行情，多數時間價格將底部窄幅震蕩。