“金三銀四”臨近，但動力煤市場仍未能等來非電需求的釋放，疊加高庫存和弱預期的影響，導致市場悲觀情緒仍在強化，價格跌幅繼續擴大。

截至2月24日，“CCTD環渤海動力煤現貨參考價”5500K規格品跌至724元/噸，日環比下跌5元/噸，周環比下跌22元/噸。

港口環節庫存壓力偏大

CCTD監測數據顯示，目前環渤海主要港口煤炭庫存為2956萬噸，較往年同期明顯偏高;同時從歷史數據可以發現，在3-6月份，由于電煤日耗持續走低，環渤海港口多以累庫為主。而在當前下游長協兌現保持高位、庫存也同比偏高的背景下，預計上半年淡季港口高庫存對價格的消極影響將持續存在。

產地市場下行壓力偏大

受進口煤大幅增長沖擊，近年港口市場表現明顯不及產地，多數時間段內產地對港口能夠形成明顯的成本支撐。但隨著內陸煤炭供給的提升和進口煤的滲透范圍進一步擴大，去年四季度以來港口和產地開始出現長時間、大幅度的共振下跌，特別是今年春節后以來，產地市場供給寬松程度不斷擴大，銷售壓力大幅上升之下，坑口價格跌幅明顯大于港口市場。CCTD監測數據顯示，節后榆林5800、鄂爾多斯5500大卡煤炭價格跌幅達到16.7%、14.3%，明顯大于港口5.0%的跌幅，目前不少產地資源集港已經處于有利潤的狀態。

不過，雖然短期內動力煤市場現實面和預期面雙弱的局面難有明顯改善，但也有一些積極因素值得期待。

一是節后電力終端庫存持續去化。CCTD監測數據顯示，沿海樣本終端動力煤庫存節后以來持續下降，累計下降4.7%。

二是非電需求將逐漸改善。受復工偏緩和價格持續下跌影響，近期非電需求表現較差，但在基建工程施工開工率上升支撐下，后期非電需求不會更差，只會改善。

三是隨著價格全面跌進長協價格區間，以及部分煤礦價格已經跌破成本線，預計賣方抵抗情緒將逐漸升溫。

四是沿海煤價的先行指標-海運費已經實現連續兩周上漲，煤炭市場的交投活躍度也有望逐漸提升。

綜合來看，短期動力煤市場仍由利空因素主導，但隨著價格逐漸跌進部分買方可接受的心理價位，以及上述一些積極因素的逐漸顯現，筆者預計，距離本輪下跌底部已經不遠，關注后期需求改善情況。