截至上周末，鐵礦石港口庫存已經接近1.5億噸，已經接近2018年、2002年超1.6億噸的歷史高位。

面對國內鋼材需求下滑，以及下半年“節能降碳方案”壓產預期，2024年鐵礦石需求恐將下滑，港口庫存有可能進一步再創歷史新高。在這個背景下，鐵礦石價格下半年或將承壓下行。

而在期貨市場上，鐵礦石主力合約保持貼水現貨的結構，也給出了遠期現貨價格或將回落的信號。面對鋼鐵產品和原料價格大幅波動，國內主要鋼鐵行業龍頭企業更多深度參與國內期貨市場。

鐵礦石堆積港口

市場機構統計數據顯示，截至7月5日，中國45港進口鐵礦石庫存總量達14988.66萬噸，環比增加62.34萬噸;47港庫存總量達15595.66萬噸，環比增加49.34萬噸，均處于歷史高位，庫存消費天數逼近50天。

1.5億噸港口庫存，已經接近2018年、2002年超1.6億噸的歷史高位，往年4月中下旬的去庫存行情并未如期出現。統計顯示，從去年10月鐵礦石庫存量約1.1億噸之后，港口鐵礦石的庫存就開始逐漸增加，至今庫存積累趨勢仍未結束。

全球鐵礦石長期進入增產周期，疊加國內需求進入低增長后期，“高供給+低需求”正在成為國內鐵礦石市場的運行常態。中銀期貨統計數據顯示，根據四大國際礦山財報和公開市場披露預估，2024年全球鐵礦石供應增加6100萬噸左右，預計我國鐵礦石供應增加4500萬噸左右，而生鐵產量下滑1200萬噸以上，這就導致我國鐵礦石市場供應大于需求。

接下來的下半年國內鋼鐵產量會如何?

近期，各部委及地方陸續發布一系列“節能降碳方案”，結合5月底印發的《鋼鐵行業節能降碳專項行動計劃》明確“2024年繼續實施粗鋼產量調控”，反映出產量強約束的時間窗口期已經到來。

蘭格鋼鐵網韓衛東認為，今年上半年日產粗鋼水平在290多萬噸，如果今年粗鋼產量按照全年不超過去年水平計算，下半年日產粗鋼水平將在270萬噸以下，每個月產量將下降900萬噸。如果要求粗鋼產量低于去年水平，產量降幅還將擴大。

一方面是持續增長的鐵礦石庫存，另一方面是進一步下滑的市場需求，全年鐵礦石供需將維持偏寬松格局，顯然港口庫存將持續保持高位運行。

從期貨市場看，鐵礦石期貨主力合約保持貼水現貨的結構，也給出了遠期現貨價格或將回落的信號。面對鋼鐵產品和原料價格波動，越來越多的鋼鐵產業鏈企業開始參與到期貨市場，利用“期現兩條腿”探索風險管理之路。

機構調研數據顯示，目前國內港口鐵礦石現貨貿易中直接由大商所鐵礦石期貨定價的基差貿易快速發展，占比已達10%～15%，同時期貨價格已成為PB粉(皮爾巴拉混合礦)等主流礦種的重要定價參考。在前期主要貿易商均已深度參與的基礎上，近年來國內主要鋼鐵企業對鐵礦石期貨的關注度和參與度持續提升，其中部分龍頭鋼廠已深度參與國內期貨市場。

下半年鐵礦石會跌至90美元?

值得注意的是，今年上半年國內鐵礦石庫存持續攀升的情況下，進口鐵礦石價格仍然居高不下。據海關統計數據顯示，今年前5個月，我國進口鐵礦石5.14億噸，同比增加3365萬噸，增長7.0%;進口鐵礦石均價(海關口徑)為121.1美元/噸，同比上漲5.2%。

“在年度級別上，根據過剩級別推算，我們預計下半年鐵礦石價格震蕩中樞下移至90—110美元，較去年100—120美元下移10美元。”東證期貨研究所認為，長期來看，2025年開始，包括國產基石計劃、海外權益礦將逐步進入產能投放周期，2026年西芒杜計劃開始試通車投產。鐵礦石不僅面臨現實的供應壓力，長期產能增量預期更是壓制其中樞持續下移。

華泰期貨研究所對于下半年鐵礦石預測認為，在鐵礦石供應及高庫存下，100美元為鐵礦石估值中性水平。后期若盤面價格高于110美元，則鐵礦石估值將進入高估值階段，若鐵礦石價格低于100美元，甚至臨近90美元，則鐵礦石估值進入低位，下半年估值依然是關注重點。

根據澳大利亞政府工業、科學和資源部的季度展望報告，預計2024年基準鐵礦石價格將下降至平均每噸96美元，然后進一步下降至2025年的每噸84美元，到2026年左右每噸77美元。