隨著歐洲各國通脹回落，瑞典央行8年來首度降息，成為了瑞士央行之后第二家采取寬松政策的發達國家央行，市場普遍認為歐洲央行也將在6月正式啟動降息。

與歐洲情況截然不同，美國通脹壓力凸顯，經濟前景也存在較大的不確定性，依賴數據行動的美聯儲降息時點仍是個謎，市場當前僅預期美聯儲今年會有1-2次降息，歐美央行同步降息的希望落空。

本周，在日元持續疲軟的壓力下，日本央行行長植田和男改變口徑，警告市場必要時會對日元采取貨幣政策行動，重燃市場對于日本央行可能會在6月加息的預期。

瑞典央行周三宣布降息，將基準利率從4.00%下調至3.750%，成為繼瑞士央行之后第二家采取寬松政策的發達國家央行。

瑞典在聲明中表示，貨幣政策和供應沖擊減弱導致通脹下降，目前已接近2%目標。瑞典央行同時表示，如果通脹進一步下降，預計下半年政策利率將再下調兩次。

根據瑞典中央統計局數據顯示，固定利率消費者價格指數(CPIF)顯示，3月通脹為2.2%，剔除能源價格的通脹為2.9%，均低于瑞典央行的最新預測，同時瑞典的經濟增長已連續四個季度收縮，失業率呈上升趨勢。

值得注意的是，3月21日，瑞士央行超預期將利率下調25個基點至1.50%，通脹穩步降溫和瑞郎匯率相對穩健強為瑞士央行降息提供了支撐。

高盛分析師Cosimo Codacci-Pisanelli此前曾分析指出，回顧過去9次降息周期，8次由美聯儲主導，歐洲地區央行在通常會選擇跟隨美聯儲的腳步。因為先于美聯儲降息可能會削弱本國貨幣，推高進口商品和服務的價格，使得通脹出現反彈風險。

但此次歐洲的情況有所不同，長期高利率使得各國經濟前景更為疲軟，歐洲各國有理由相信通脹已經得到控制，如果他們繼續選擇等待美聯儲，或許會使經濟增速進一步承壓。

而瑞典經濟對利率變化更敏感，因為多數瑞典抵押貸款都有短期浮動利率。在美國和歐洲許多其他地區，固定利率抵押貸款更為常見。這種敏感性的一個后果是，瑞典房價的下跌速度比其他地方更快。截至2023年底，美國和歐盟的房價比2021年底分別上漲11.5%和3.8%，但在瑞典，房價卻下跌了6.5%。

歐洲經濟也正因為高利率面臨增速放緩的挑戰。

德國制造業繼續低迷。德國聯邦統計局本周公布的數據顯示，3月份德國制造業工廠訂單環比意外下降0.4%，同比下降1.9%，制造商仍然受到全球需求低迷、高利率以及能源價格上漲的影響。

德國3月工業產出下降0.4%，雖然好于市場預期，但為今年首次下滑，主要是消費品、中間產品和能源的下降。

德國商業銀行首席經濟學家約爾格·克雷默表示，疲軟的工業訂單表明，德國經濟在第一季度以0.2%的增長避免衰退之后，第二季度德國國內生產總值可能不會出現強勁增長。

德國經濟研究所(IW)稱，德國經濟在第一季度以0.2%的增長避免衰退之后，但該國經濟依然脆弱，主要是因為制造業持續疲軟所致。

德國經濟疲軟也將進一步支撐歐洲央行開啟降息周期，外界普遍預期歐央行將在6月6日的議息會議上宣布下調利率。

不同于美國抗通脹之路的波折，歐元區的通脹壓力已經小得多。歐元區4月整體通脹穩定在2.4%，核心通脹(不包括能源和食品價格)從2.9%降至2.7%，此前歐洲央行行長拉加德曾表示，除非發生重大意外，否則歐洲央行將很快降息。

拉加德此前指出，歐元區通脹性質與美國不同，美國和歐元區通脹受不同因素驅動，“我們根據依美聯儲行動，必須根據歐元區數據做出決策”。

歐洲央行首席經濟學家連恩(Philip Lane)近期接受媒體采訪時表示，隨著服務業通脹終于開始緩解，6月降息的理由正在日益增強。

但對于歐洲央行先于美聯儲降息的影響，歐央行管委會內部仍有較大爭論。如果歐洲的利率下降速度快于美國，將導致歐洲貨幣兌美元貶值，推高進口價格，從而再次加劇通脹。

歐洲央行管委會成員、奧地利央行行長羅伯特·霍爾茲曼(Robert Holzmann)表示歐洲央行不應倉促行事。“我們完全沒有理由過快地下調利率，每一步都應取決于那時的數據。”

就在歐洲各國央行相繼開始降息后，日本央行正考慮應何時加息來提振疲軟的日元。

5月8日，日本央行行長植田和男在日本國會上表示，如果日元走勢對通脹產生重大影響，央行可能會采取貨幣政策行動，進一步警告日元近期大幅下跌對經濟造成的影響。

植田和男稱，盡管日本央行不會用貨幣政策直接控制日元走勢，但將仔細研究日元走勢對經濟和通脹走勢可能產生的巨大影響。

植田和男認為，匯率變動可能對經濟和物價產生重大影響，因此央行可能會考慮采用貨幣政策來應對。

市場普遍認為，植田和男的此番表態或許暗示日本央行可能會和財務省配合，緩和日元的頹勢。

植田和男本周的發言也與其上月在日本央行議息會議后的講話形成對比，此前他稱日元下跌并未對趨勢通脹產生直接影響，加速了日元的跌勢，并推動美元兌日元匯率一度擊穿160，破34年以來新低。

美聯儲何時降息最大的決定性因素仍在于美國的通脹能否繼續下行。而美國頑固的通脹數據和放緩的GDP數據使得美聯儲短期內無法開啟降息周期。

美國波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯(Susan M. Collins)周三表示，達到2%通脹目標所需的時間比之前想象的更長，這也意味著利率需要保持在當前水平更長時間。

聯邦公開市場委員會(FOMC)中的“鷹派代表”、明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾•卡什卡利(Neel Kashkari)此前則警告稱，目前的利率可能不足以讓通脹恢復到2%的目標水平。美聯儲可能需要在較長時間內維持利率不變來平息通脹。

但長期維持高利率對美國經濟的副作用也正逐步顯現，道富環球市場股票研究主管瑪麗亞•維特曼(Marija Veitmane)近日警告，高利率已經給美國經濟帶來巨大壓力，高利率正進一步推高美國企業債務融資成本。

標準普爾全球(S&P Global)最新公布的數據顯示，今年4月份企業破產數量是一年來數量最多的一個月，共有66家企業申請破產，比1月份的35份申請增加了88%。

標普全球表示，對于許多背負高利率的企業來說，美聯儲持續推遲降息意味著它們需要“認輸“，企業的生存依賴于較低的借貸成本。