中化集團和中國化工(簡稱“兩化”)重組的消息3月31日官宣后，和兩化有關的多家境內上市公司今天股價飄紅。從午后行情看，中化國際漲幅最大，超過10%。中化化肥緊隨其后，漲幅一度達到7%，魯西化工漲幅一度超過2%，滄州大化漲幅也曾超過1%。

分析機構普遍看好兩化合并的前景。中金公司研究部人士認為，兩化重組有望成就世界一流綜合性化工企業。“此次重組有望改變全球化工行業格局，形成與中國化工業全球領先的市場地位相匹配的化工頭部企業。”

行業份額將更為集中

中化集團主營能源、化工、農業、地產以及金融五大業務;而中國化工集團主營業務包括化工新材料及特種化學品、基礎化學品、石油加工及煉化產品、農用化學品、輪胎橡膠、化工裝備等。

中金公司研究報告認為，兩化合并后業務涵蓋生命科學、材料科學、基礎化工、環境科學、橡膠輪胎、機械裝備、城市運營、產業金融等領域，“有助于提升其在相關領域的全球地位以及行業影響力與號召力，同時憑借其優秀的供應鏈輻射能力，有望對行業秩序、產業生態發揮再造作用。”

報告還表示，中化集團和中國化工在化工業務和農業業務上有著較好的協同性，看好未來在先正達集團引領下，中國植保行業向產業鏈兩端加速延伸，獲取更多附加值。

兩化的農化業務已經率先實現整合，2020年6月整合后的先正達集團成立，成為全球第一大植保企業、第三大種子企業。

報告介紹，從總量看，2020年農化四大巨頭年研發投入合計超120億美元，中國梯隊差距明顯。在研發投入方面，2010-2020年巴斯夫/拜耳的研發投入從20/40億美元增長至24/81億美元，2020年先正達和科迪華的研發投入均在10億美元左右。而2019年揚農化工(為中國植保企業最高研發投入)的投入僅為3億元，絕對值差距甚大。

報告認為，先正達集團的組建有望為國內創新藥研發注入新的活力，未來有望發揮鯰魚效應，以點帶面，帶動全行業研發開支加速上行。

在種業方面，糧食安全日益受到重視，并成為“十四五”重要戰略，而制種行業改革被視為保障糧食安全的關鍵措施。當前我國制種行業的競爭格局仍分散，據《種業發展報告》，2019年制種企業前五名市占率不足10%。

報告認為，先正達集團順應制種行業變革趨勢，利于中國制種行業整體競爭力提升。“兩化合并且協同發展制種業務，將對行業起到示范效應，推動制種企業加大研發投入、加快生物育種技術迭代，進而推動制種行業頭部集中趨勢與整體競爭水平提升。”

“市場大企業不大”格局或將扭轉

中國是全球最大化工市場，中國化工行業營收、資本開支位居全球第一，全球市場份額持續擴大。

中金公司研究報告介紹，根據歐洲化工協會統計，2018年中國化工企業資本開支871億歐元，2008-2018年資本開支復合增速10.6%，全球領先的資本開支規模及增速推動中國化工市場份額持續擴大，2018年全球化工品銷售額3.35萬億歐元，其中中國化工品銷售額1.2萬億歐元，占全球化工品銷售額的35.8%，是全球最大的化工市場，巴斯夫預計到2030年中國在全球化工市場的份額將擴大至近50%。

目前，中國化工市場呈現典型的“市場大而企業不大”格局。2019年全球前50大化工企業中，僅中石化、臺塑、中國石油、恒力石化、先正達及萬華化學6家中國企業。

報告認為，這是中國化工行業目前發展面臨的短板，但也孕育著機遇。中國化工業處于大市場小公司的發展初級階段，具備誕生全球龍頭的市場基礎。“依托于中國龐大的化工市場體量，未來將會有一批優秀的中國化工企業不斷做強做大，崛起成為全球化工龍頭企業。”

做大做強也是化工行業大勢所趨。國際化工龍頭重組整合趨勢明顯，全球化工產業規模效應突出，逐漸走向大企業主導與集中化。如，2017年陶氏與杜邦合并，目前是全球第三大化工公司(按2019年化學品銷售額計);2018年，拜耳收購孟山都成立拜耳作物科學，2019財年為全球最大農化企業;2018年，林德集團和普萊克斯完成合并，成為全球最大的工業氣體業務供應商;2018年，泰國國家石油(PTT)與三井化學公司(MCI)簽署合資協議，合資集團共同協助管理PET與PTA業務等。

報告認為，化工龍頭合并重組擴大營收與盈利規模，可以進一步加強基礎研發、提高創新投入與創造產業鏈價值，中國化工優質企業整合也勢在必行。

中金公司研究報告認為，此次重組有望改變全球化工行業格局，形成與中國化工業全球領先的市場地位相匹配的化工頭部企業。“兩化整合后有助于提升其在相關領域的全球地位以及行業影響力與號召力，同時憑借其優秀的供應鏈輻射能力，有望對行業秩序、產業生態發揮再造作用。”

兩大集團旗下的上市公司超過十家，主要包括：中化化肥、荃銀高科、安迪蘇、沈陽化工、昊華科技、風神股份、滄州大化、安道麥A、克勞斯、中化國際、揚農化工、魯西化工、中國金茂、倍耐力與埃肯等境內外上市公司，相關公司市場關注度也有望提升。