營收持續(xù)增長，利潤增速迅猛

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司第一季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.2-4.2 億元，同比增長140%-215%;扣非后凈利潤2.4-3.15 億元，同比提升143%-220%。根據(jù)業(yè)績快報，2020 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入82.85 億元，同比上升36.75%;實現(xiàn)歸母凈利潤10.82 億元，同比提升44.99%。主要系公司新建擴充產(chǎn)能，新能源設(shè)備板塊的風(fēng)電塔筒、葉片及葉片模具的銷售量同比增長。

塔筒產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，公司在手訂單飽滿

今年塔筒產(chǎn)能約60 萬噸，商都工廠已于2020 年末投產(chǎn)12 萬噸，濮陽工廠將于2021 年底新建12 萬噸，另外在三北地區(qū)覓點進一步布局產(chǎn)能;在建的兩個海上風(fēng)電工廠，德國30 萬噸及射陽30 萬噸產(chǎn)能，將于2022 年投產(chǎn)。通過積極布局，我們預(yù)期公司國內(nèi)市占率有望進一步提升。中標方面，公司中標華能新能源秦皇島撫寧風(fēng)電場塔筒采購項目，中標金額為3219 萬元;1 月22 日，公司中標金發(fā)天潤的唐河上城10MW、唐河桐店40MW 和唐河龍山西40MW 的采購項目，中標金額為8049 萬元。

加碼風(fēng)電葉片，收購蘇州天順股權(quán)獲核準

公司抓住全球新能源發(fā)展機遇，繼續(xù)加碼風(fēng)電葉片。產(chǎn)能方面，2020 年底共有14 條葉片生產(chǎn)線和4 條模具生產(chǎn)線;2021 年初濮陽將新投產(chǎn)6 條葉片生產(chǎn)線，明年商都新建6 條生產(chǎn)線，同時太倉基地還會增加2 條模具生產(chǎn)線。此外，公司斥資3.03 億元收購蘇州天順剩余20%股權(quán)，近日獲批。

我們預(yù)計葉片產(chǎn)銷量將會繼續(xù)提升，助力營收穩(wěn)步增長。

碳中和目標明確，風(fēng)電發(fā)展迎來強確定性

風(fēng)電場運營方面，2019 年并網(wǎng)680WM，2020 年并網(wǎng)180WM，總并網(wǎng)容量約860WM，今年將開發(fā)35.35WM 分布式風(fēng)電項目，目前儲備資源接近3GW。我們預(yù)計，風(fēng)電發(fā)電量有望申請CCER，公司未來有望獲得CCER 帶來的收入。

盈利預(yù)測

原來我們預(yù)期2020-2022 年營業(yè)收入為76.52、91.92、108.09 億元，歸母凈利潤為10.28、12.22、14.10 億元，現(xiàn)因公司產(chǎn)能擴張、銷量規(guī)模擴大，營收調(diào)整為82.85、99.48、111.44 億元，同比增長36.75%、20.08%和12.02%;歸母凈利潤調(diào)整為10.82、14.01、14.73 億元，同比增長44.99%、29.42%和5.16%。對應(yīng) EPS 分別為0.61、0.79、0.83 元，對應(yīng)PE 分別為13.59、10.50、9.99 倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;需求波動風(fēng)險;原材料價格上漲帶來成本壓力;快報及預(yù)告為初步核算結(jié)果，請以年報及一季報數(shù)據(jù)為準。