本報告導讀：

2020Q4 烯烴及焦炭量價齊升，業績環比增長，在建項目穩步推進保證公司成長性。

投資要點：

上調盈利預測 和目標價，維持“增持”評級。油價上漲煤化工路線盈利改善，上調盈利預測，我們預計公司2021-2023 年EPS 分別為0.88/1.02/1.81 元(原2021-2022 年預測值為0.72/0.87 元)，增速為40%、16%、77%。結合可比公司估值，給予公司2021 年25 倍PE，上調目標價至22.0 元。維持“增持”評級。

Q4 主要產品量價齊升，業績符合預期。公司2020 年實現營業收入159.28 億元，同比+17.4%;歸母凈利潤46.23 億元，同比增長+21.6%。

對應Q4 單季度營業收入46.29 億元，同比+21.1%;歸母凈利潤14.71億元，同比增長+51.8%。Q4 烯烴及焦炭量價齊升，PE、PP、焦炭銷量分別為18.7、15.0、114.5 萬噸，環比+3.0、+0.4、+5.3 萬噸;銷售均價分別為6729.6、7430.8、1363.3 元/噸，環比+243.3、+440.7、+217.1 元/噸。

回購股份彰顯公司發展信心。公司擬通過集中競價交易方式，在不超過12 個月內回購2-4 億元，回購股份用于實施股權激勵計劃和員工持股計劃，彰顯公司對未來持續穩定發展的信心。

在建項目穩步推進。300 萬噸煤焦化多聯產項目預計2021 年底投產，寧東三期50 萬噸煤制烯烴與50 萬噸C2-C5 綜合利用制烯烴項目的甲醇與烯烴裝置預計2022 年底投產、25 萬噸EVA 裝置預計2023 年投產。內蒙項目有序推進，內蒙基地遠期投產后將達到620 萬噸/年。

風險提示。產品價格受油價波動;項目投產進度不及預期。