進入第四季度，全國各地開始降溫，天然氣漲價的消息又開始刷屏了。

液化天然氣從十月初的3500元/噸，上漲至最近約4200元/噸，漲幅超過20%。然而，這只是年初至9月底連續下跌的一次反彈，這波反彈也未超過年初約5500元/噸的價格。

同時，湖南、西寧、南京等地發改委紛紛宣布調整非居民用天然氣售價，其中，長沙、株洲等9市采暖季非居民用天然氣銷售價格最高聯動上調0.36元/立方米。這意味著上游天然氣漲價潮已經蔓延至下游售氣環節。

反觀2017年至今液化天然氣的價格變化，每次到冬季，價格都有一波明顯上漲。其中2017年波動最大，從不足4000元/噸漲超過7000元/噸，漲幅超過1.75倍。相比之下，這次液化天然氣的上漲，簡直就是小巫見大巫。

說到天然氣，就不得不提國內燃氣四巨頭：華潤燃氣(01193)、中國燃氣(00384)、新奧能源(02688)和昆侖能源(00135)。結合2017年至今的天然氣價格走勢，也就明白為何四巨頭的股價這么“淡定”。

年初至今，華潤燃氣漲勢最佳，漲幅超過50%。在十月頭天然氣開始漲價至今，華潤燃氣漲幅也是最大的，上漲17.29%。昆侖能源則是四大燃氣公司中，走勢最疲軟，年初至今下跌3.87%。

同是天然氣板塊，走勢差異卻如此大，還得從我國的天然氣行業情況和政策說起。

國內天然氣主要在城市燃氣、工業燃料、發電和化工這四個領域使用，其中城市燃氣使用量最大，受益于煤改氣政策，增速也是最快，工業燃料次之。

國內城市燃氣主要有兩種供應方式：管道天然氣和液化天然氣(LNG)，兩種供應方式相互獨立，以管道天然氣供應為主，液化天然氣作為補充。所以兩者的價格也不相同，其中液化天然氣的價格更為市場化。

智通財經APP了解到，我國對化石燃料一直比較依賴，如今如此，全球化石燃料的消費依然占比總能源最大，不過逐漸轉變成清潔能源是大趨勢。這在我國政策上有所體現，2016年發布的《能源十三五規劃》中，設定了三個時間段目標，其中在2021年到2030年期間，天然氣消費占比要達到15%。

在2017年1月發布的《天然氣發展十三五規劃》中，要求天然氣消費占比力爭達到8.3%至10%，這一比例在2016年僅為6.48%。

然而，這兩個政策是在天然氣市場連續低迷了兩年多之后出臺的。2014年至2016年，全球油價從上百元美元每桶的高位，下跌至最低不足30美元每桶的低位。天然氣的上游材料正是原油，從下圖可以看到，我國主要原油生產商正是天然氣產業鏈的上游。

上游原材料大跌，當時尚未有政策推動，天然氣的供過于求無可避免地導致了市場的低迷。

后來在政策組合拳的推動下，激活了原來低迷的市場。2017年燃氣四巨頭都出現了不同程度的漲幅，其中中國燃氣漲幅最大，高達119.5%，新奧能源次之，年漲幅86%。然而，昆侖能源依然是四巨頭中表現最差的一個。五六年來，股價不單只沒有漲，還下跌超過30%。

中國燃氣為什么會強這么多?對比下這期間四家公司的業績增長情況就明白了。

在煤改氣政策出臺后，中國燃氣2018財年(財年以每年3月31日結束)的業績噴發式增長，營收同比增長65.13%，凈利潤同比增長46.95%。當年漲幅第一，可謂是當之無愧。

單獨看昆侖能源2017年利潤的增長率非常高，但是公司業績波動非常大。到了2018年，因為過了政策最初的推動期，各家公司增速放緩情由所原。中國燃氣和華潤燃氣的凈利潤依然保持20%以上的增長，新奧能源幾乎沒有增長，主要是因為投資的按公允價值計量的金融資產發生虧損，若剔除該影響，凈利潤同比增長29%。而昆侖能源，即使把其他虧損的2.6億元加回去，凈利潤也僅同比增加2.8%。

對于港股市場來說，投資者更青睞增長確定性高，經營業績平穩的公司，昆侖能源如此脈沖式的業績，只會讓投資者敬而遠之。

對于四巨頭來說，都可以看成是天然氣的第二道販子。他們從上游購氣，然后銷售給終端客戶，這一進一出就會形成差價(平均銷氣價減購氣價)。中國燃氣、華潤燃氣和新奧能源的差價均為0.6元/方，昆侖能源只有0.54元/方。四巨頭各家公司每年賣出上百億方天然氣，這0.06元的差價，形成了上億元的利潤差距。

天然氣分銷說到底還是一門公用事業生意，一家公司在一座城市鋪開了分支管道，不說有絕對排他性，相對強的排他性也是明顯存在的。無論是居民還是工商用戶，在已經使用一家公司的服務后，大概率會持續使用，更換的概率較小。也就說，趁著政策的優勢，越早越快擴張到更多城市的公司，護城河越深。落后的公司，想要反超并不是件容易的事。難道還能學互聯網行業打補貼戰嗎?

現在中國燃氣的優勢可以說是非常明顯，但對于昆侖能源來說，似乎有點轉機。2018年11月，昆侖能源發布公告，稱中石油計劃將負責天然氣銷售業務的中石油天然氣銷售分公司與昆侖能源進行管理整合，將天然氣的批發銷售與終端零售從職能上合二為一，進行統籌規劃，合理調配。

另外，昆侖能源手上還有液化天然氣接收站。因為我國天然氣進口量逐年上升，對接收站的需求也在上升。液化天然氣接收站是其他燃氣公司所不具備的，昆侖能源高管在2017年稱，還有5至8個接收站在規劃中。

看來，昆侖能源也不是一手爛牌，能不能咸魚翻身，還要看管理層有沒有化腐朽為神奇的能力。對于港股天然氣板塊來說，既有穩穩的幸福，也有賭反轉的標的，蘿卜青菜各有所愛。