在夏季用煤高峰已經(jīng)過去一多半的時(shí)候，沿海動(dòng)力煤價(jià)格在經(jīng)歷了20多天旺季連續(xù)回落之后，再度出現(xiàn)回升。8月6日和7日，CCI5500每噸分別上漲1元和5元。

值得注意的是，去年8月底，在夏季用煤旺季即將過去之時(shí)，沿海動(dòng)力煤價(jià)格也出現(xiàn)了反季節(jié)回升；今年4月中旬，在動(dòng)力煤需求剛剛進(jìn)入傳統(tǒng)淡季時(shí)，沿海煤價(jià)同樣也出現(xiàn)了反彈回升。當(dāng)前煤價(jià)回升的基礎(chǔ)背景與去年8月底和今年4月中旬煤價(jià)反彈回升時(shí)有何異同？煤價(jià)反彈回升的持續(xù)性如何？

 三次煤價(jià)反彈回升都是期貨率先出現(xiàn)大幅上漲。去年8月25日（周五），鄭煤1801合約收盤價(jià)報(bào)616.8元，較前一交易日收盤價(jià)大漲23.6元，8月28日，CCI5000上漲1元至621元/噸，是自7月底開始回落之后首次上漲；今年4月16日-18日，鄭煤1809合約連續(xù)三天上漲，18日收盤價(jià)報(bào)591.8元，較13日上漲35.4元，4月19日，CCI5500上漲1元至570元，自2月初開始回落之后首次上漲；今次也是一樣，在8月6日CCI首次反彈回升之前，8月3日鄭煤1809大幅反彈以陽(yáng)線報(bào)收，收盤價(jià)報(bào)585元，較前一交易日上漲11.6元。

三次煤價(jià)反彈回升前期貨均率先出現(xiàn)大幅上漲，這意味這動(dòng)力煤的金融屬性明顯增強(qiáng)，也意味著期貨對(duì)市場(chǎng)信息的反應(yīng)更加靈敏，期貨對(duì)現(xiàn)貨的影響也在加大。但是現(xiàn)貨畢竟是期貨的基礎(chǔ)，除了期貨率先反彈之外，三次煤價(jià)反彈回升時(shí)的基本面都發(fā)生了哪些變化呢？

去年8月底煤價(jià)反彈回升的支撐因素主要有以下幾點(diǎn)：

一是，神華兩大露天礦宣布停產(chǎn)或減少生產(chǎn)引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂。去年8月初，中國(guó)神華發(fā)布公告稱，受露天礦征地進(jìn)度滯后導(dǎo)致土方剝離施工暫緩影響，公司所屬兩個(gè)證照齊全正常生產(chǎn)煤礦哈爾烏素露天礦、寶日希勒露天礦于 2017 年 8 月起暫時(shí)停止或減少煤炭生產(chǎn)。兩礦合計(jì)產(chǎn)能7000萬(wàn)噸/噸，占全國(guó)證照齊全煤礦總產(chǎn)能的比重接近2%。

二是，禁止二類口岸進(jìn)口煤政策導(dǎo)致短期煤炭進(jìn)口量減少。去年6月下旬，相關(guān)部門宣布，7月1日起省級(jí)政府批準(zhǔn)的二類口岸禁止從事煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)。受此影響，7月份當(dāng)月煤炭進(jìn)口量回落至1946萬(wàn)噸，動(dòng)力煤進(jìn)口量降至1388萬(wàn)噸，創(chuàng)下除當(dāng)年2月份之外近15個(gè)月新低。

三是，9月底前環(huán)渤海港口禁止汽運(yùn)煤集港，市場(chǎng)擔(dān)憂后期鐵路運(yùn)力偏緊，助長(zhǎng)市場(chǎng)氛圍。按照之前的相關(guān)要求，2017年9月底開始環(huán)渤海港口將禁止汽運(yùn)煤集疏港。環(huán)渤海港口禁止汽運(yùn)集港之后，對(duì)于蒙西、陜北、晉北的動(dòng)力煤來說，選擇鐵路運(yùn)輸仍然從環(huán)渤海港口下水無(wú)疑是最優(yōu)選擇，結(jié)果必然是導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸需求、運(yùn)力緊張。

四是、沿海電廠日耗持續(xù)快速增長(zhǎng)，而電廠電煤庫(kù)存相對(duì)偏低，同時(shí)環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存也不算高。去年7、8月份六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠電煤日耗同比增速分別達(dá)到10.5%和13.1%，增速呈加快態(tài)勢(shì)；而7月底時(shí)庫(kù)存合計(jì)1215萬(wàn)噸，到了8月底進(jìn)一步降到了1132萬(wàn)噸，平均可用天數(shù)只有15天左右。去年7月底和8月底秦皇島港、黃驊港、曹妃甸三港（華能曹妃甸去年尚未投運(yùn)）、京唐三港煤炭庫(kù)存總計(jì)均在1560萬(wàn)噸左右，按照當(dāng)時(shí)的日均發(fā)運(yùn)量計(jì)算，均不足10天。

因?yàn)楫a(chǎn)地大型露天礦停產(chǎn)、進(jìn)口煤受限、環(huán)渤海港口禁止汽運(yùn)煤集港、電廠日耗同比持續(xù)快速增長(zhǎng)而電煤庫(kù)存相對(duì)偏低，在煤價(jià)經(jīng)歷了一段時(shí)間小幅回落之后，電廠提前啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，最終帶動(dòng)煤價(jià)反彈回升。在煤價(jià)進(jìn)入回升通道之后，陜西榆林多個(gè)煤礦因安全等原因停產(chǎn)整頓、大秦鐵路發(fā)布秋季檢修安排，這些事件進(jìn)一步刺激煤價(jià)回升。

今年4月份煤價(jià)反彈回升的支撐因素主要有以下幾點(diǎn)：

第一，4月中旬部分港口重新收緊煤炭進(jìn)口是煤價(jià)反彈回升的導(dǎo)火索，進(jìn)口煤的再度收緊直接改變了市場(chǎng)氛圍，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期。

第二，在市場(chǎng)預(yù)期和氛圍改善之后，部分在煤價(jià)下跌時(shí)持觀望態(tài)度的中小用戶很快恢復(fù)煤炭采購(gòu)，活躍了市場(chǎng)，帶動(dòng)煤價(jià)回升。4月中旬之前，沿海煤價(jià)經(jīng)歷了將近兩個(gè)半月的連續(xù)回落，再加上環(huán)保和兩會(huì)導(dǎo)致3月份終端需求較差，4月中旬之前部分中小用煤企業(yè)有意放緩煤炭采購(gòu)。

第三，當(dāng)部分中小用戶和貿(mào)易商采購(gòu)需求增加時(shí)，發(fā)現(xiàn)主產(chǎn)地并沒有太多現(xiàn)貨存煤，坑口煤價(jià)很快轉(zhuǎn)入上漲。因?yàn)榻?jīng)歷了兩個(gè)多月的大幅下跌，產(chǎn)地貿(mào)易商基本是零庫(kù)存操作；而春節(jié)過后緊接著召開了全國(guó)兩會(huì)，煤炭產(chǎn)量也受到一定影響；另外，市場(chǎng)持續(xù)下跌時(shí)，因?yàn)殇N售困難，部分煤礦也在盡力控制煤炭產(chǎn)量。這些都為后來的煤價(jià)反彈回升創(chuàng)造了條件。

第四，在國(guó)內(nèi)煤價(jià)出現(xiàn)反彈回升之后，國(guó)際煤價(jià)隨之走強(qiáng)，國(guó)際煤價(jià)和國(guó)內(nèi)煤價(jià)出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上漲。

第五，港口煤炭庫(kù)存整體較高，但是在煤價(jià)開始上漲后，部分因年初屯下高價(jià)煤而出現(xiàn)巨額浮虧的貿(mào)易商出現(xiàn)惜售心理，捂盤現(xiàn)象嚴(yán)重，最終出現(xiàn)了港口庫(kù)存高企和煤價(jià)上漲并行的場(chǎng)面。4月19日，秦皇島港、黃驊港、曹妃甸三港、京唐三港煤炭庫(kù)存總計(jì)超過2000萬(wàn)噸，同比高出近500萬(wàn)噸；4月19日，煤炭江湖匯總下游港口動(dòng)力煤庫(kù)存合計(jì)3153萬(wàn)噸，同比增加接近400萬(wàn)噸。即便港口煤炭庫(kù)存整體很高，貿(mào)易商惜售情緒還是非常明顯，最終未能阻擋煤價(jià)回升腳步。

在臨近4月下旬煤價(jià)開始反彈回升之后，沿海電廠電煤日耗同比增速又出現(xiàn)了快速回升勢(shì)頭，4月14日之后的7周時(shí)間，六大電廠電煤日耗同比增速由5.1%連續(xù)回升至最高的28.6%，隨著電煤日耗回升，市場(chǎng)看漲情緒不斷升溫，最終推動(dòng)煤價(jià)不斷上漲。

從以上對(duì)去年8月底和今年4月中旬兩輪煤價(jià)上漲原因的分析中可以看出，影響和推動(dòng)煤價(jià)上漲的因素?zé)o外乎生產(chǎn)供應(yīng)、進(jìn)口、運(yùn)輸、電廠日耗、港口和電廠庫(kù)存以及終端采購(gòu)需求等方面。

目前，這些影響煤炭市場(chǎng)的各方面處于什么狀態(tài)呢？

第一，國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)供應(yīng)基本沒有問題。隨著時(shí)間推移，新建煤炭產(chǎn)能陸續(xù)建成投產(chǎn)，可釋放煤炭產(chǎn)量的有效煤炭產(chǎn)能充足。近期設(shè)計(jì)能力1500萬(wàn)噸/年的陜煤曹家灘煤礦進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)，同樣設(shè)計(jì)規(guī)模的小保當(dāng)一號(hào)礦也即將進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)；近期兗礦金雞灘煤礦核定產(chǎn)能由800萬(wàn)噸/年順利核增至1500萬(wàn)噸/年。

第二，西煤東運(yùn)鐵路運(yùn)能不斷提升，支持環(huán)渤海港口煤炭發(fā)運(yùn)量不斷增加。5月下旬，唐呼線萬(wàn)噸大列正式開行，加上大秦線的增量，即便不算朔黃線，每天可增加環(huán)渤海下水煤鐵路運(yùn)力約20萬(wàn)噸。鐵路運(yùn)能的提升已經(jīng)在環(huán)渤海港口煤炭發(fā)運(yùn)量上得到體現(xiàn)，今年7月份，即便煤價(jià)走弱，秦皇島港、黃驊港、曹妃甸三港、京唐三港煤炭發(fā)運(yùn)總量還是達(dá)到了5463萬(wàn)噸，同比增加超過600萬(wàn)噸，增長(zhǎng)12.6%。

第三，目前沿海電廠電煤日耗同比增幅較小。從周度平均值來看，最近四周，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠電煤日耗同比增幅均在3%左右徘徊，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于7月中旬之前水平。目前，夏季用電高峰已經(jīng)接近尾聲，后期電煤日耗高位波動(dòng)一段時(shí)間后將趨于回落。

第四，港口和電廠庫(kù)存均處于高位。最近幾天環(huán)渤海港口加快了疏港，但截至到8月7日，秦皇島港、黃驊港、曹妃甸三港、京唐三港煤炭庫(kù)存總量仍然達(dá)到了2426萬(wàn)噸，仍處于歷史相對(duì)高位。煤炭江湖匯總數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，下游港口煤炭庫(kù)存合計(jì)3780萬(wàn)噸，處于有匯總數(shù)據(jù)以來的高位，即便剔除一些不可比因素后，同比增加接近400萬(wàn)噸。8月7日，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠電煤庫(kù)存仍高達(dá)1508萬(wàn)噸，平均可用天數(shù)在18天以上，明顯高于去年同期。

第五，短期下游采購(gòu)需求可能不會(huì)出現(xiàn)4月下旬那樣集中釋放的情況。4月中旬時(shí)煤價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了兩個(gè)多月的回調(diào)，當(dāng)時(shí)終端需求又不好，下游部分中小用煤企業(yè)去庫(kù)存較多；而7月中旬煤價(jià)開始回調(diào)也就持續(xù)了三周時(shí)間，當(dāng)前終端需求正常，雖然部分用戶也出現(xiàn)了一定的去庫(kù)存，但從環(huán)保海港口煤炭發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)來看，去庫(kù)存力度遠(yuǎn)不及今年4月中旬之前。因?yàn)閹?kù)存去的少，短期下游采購(gòu)需求也就難以出現(xiàn)4月下旬那樣的集中釋放。

從以上幾方面來看，當(dāng)前幾乎都不支持煤價(jià)上漲，但就是在這種情況下，8月7日和8日兩天時(shí)間CCI5500大卡煤價(jià)格還是上漲了13元，回升速度可以說是非常快了。

為何煤價(jià)能夠快速回升，因?yàn)椴糠仲Q(mào)易商不賣貨了，捂盤惜售。為什么會(huì)捂盤惜售，個(gè)人認(rèn)為是在賭，一是賭后面電煤日耗增長(zhǎng)再度加快；二是賭后面的進(jìn)口煤減量。

今年的氣溫比較反常，5月份南方地區(qū)普遍出現(xiàn)了盛夏的高溫天氣，真正到了7、8月份，南方放到?jīng)]有那么熱了，盛夏過后，秋老虎會(huì)不會(huì)發(fā)威呢？據(jù)國(guó)家氣象局消息，由于赤道中東太平洋海表溫度持續(xù)上升，預(yù)計(jì)于2018年秋季進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，將對(duì)我國(guó)秋冬季氣候產(chǎn)生影響，今年秋冬季我國(guó)全國(guó)氣溫以偏暖為主。偏暖的秋季能否帶動(dòng)沿海地區(qū)發(fā)電耗煤量同比再度出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)？相信絕大多數(shù)人心理沒底。

今年年初，各方就都在傳，全年煤炭進(jìn)口總量要控制在不超過去年。臨近年中的時(shí)候，部分海關(guān)因?yàn)樯习肽赀M(jìn)口煤通關(guān)量較多，紛紛有意的控制本海關(guān)進(jìn)口通關(guān)量，建議進(jìn)口煤異地海關(guān)報(bào)關(guān)。今天海關(guān)發(fā)布的7月份數(shù)據(jù)顯示，7月份煤炭進(jìn)口量達(dá)到2901萬(wàn)噸，創(chuàng)下近54個(gè)月以來新高；1-7月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)煤炭進(jìn)口17519萬(wàn)噸，同比增加2279萬(wàn)噸；1-7月份月均進(jìn)口煤炭2503萬(wàn)噸。如果全年進(jìn)口總量不增，8-12月份，煤炭進(jìn)口量需要控制在9563萬(wàn)噸左右，月均進(jìn)口量需要降至1913萬(wàn)噸左右，較1-7月份月均進(jìn)口量將減少590萬(wàn)噸左右。因?yàn)?-7月份進(jìn)口同比增加的主要是動(dòng)力煤，而且主要集中在華東和東南沿海省區(qū)，如果進(jìn)口總量確實(shí)要控制的話，那么8-12月份進(jìn)口減少的主要也是動(dòng)力煤，華東和東南沿海地區(qū)所受影響也最大。

如果下半年月均進(jìn)口量控制在1913萬(wàn)噸，會(huì)不會(huì)對(duì)沿海動(dòng)力煤供應(yīng)產(chǎn)生明顯影響？會(huì)的，因?yàn)槲髅簴|運(yùn)運(yùn)力經(jīng)過近期提升之后，“經(jīng)濟(jì)鐵路運(yùn)力”短期很難再增加20萬(wàn)噸/天。如果沿海地區(qū)動(dòng)力煤需求總量再繼續(xù)保持1-7月份的增長(zhǎng)速度，8-12月份，沿海地區(qū)動(dòng)力煤供應(yīng)可能會(huì)出現(xiàn)接近2000萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口。

也就是說，單純從目前的煤炭產(chǎn)、運(yùn)、需以及庫(kù)存情況來看，當(dāng)前的煤價(jià)上漲是毫無(wú)支撐的。但是如果后面進(jìn)口煤真的減量了，那目前囤煤惜售的貿(mào)易商就是賭對(duì)了，今年兩輪下跌被套的可能都會(huì)輕易解套。如果相關(guān)部門意識(shí)到限制進(jìn)口煤總量這一問題的嚴(yán)重性，調(diào)整了之前的政策思路，那目前捂貨惜售的后面可能會(huì)再度面臨危機(jī)。

目前市場(chǎng)又到了看政策、要政策的時(shí)候，建議現(xiàn)貨市場(chǎng)各方該買的買、該賣的賣，建議期貨市場(chǎng)參與者暫且觀望。